核心結(jié)論：
1、7月份，社會消費品零售總額8629億元，名義同比增長23.3％，實際同比增長17.0%。1～7月份，累計社會消費品零售總額59672億元，名義同比增長21.7%，實際同比增長14.0%。上半年零售業(yè)受到經(jīng)濟增長放緩以及地震、連續(xù)陰雨天氣的自然因素的影響，零售業(yè)上市公司業(yè)績增長有所放緩。但是這其中也有傳統(tǒng)的季節(jié)性因素的影響。隨著中秋臨近和“金九銀十”傳統(tǒng)商業(yè)旺季的到來，我們認為，三季度消費將會較前就前幾個月份有所回升。
2、從零售業(yè)上市公司的中報業(yè)績來看，凈利潤增長大都快于主營業(yè)務收入增長，我們認為這主要受益于公司主業(yè)增長、費用控制及所得稅率的降低；全年業(yè)績增長前景雖然樂觀，但是增長迅猛勢頭已經(jīng)呈放緩趨勢。
3、家電連鎖、超市、百貨2008年動態(tài)PE依次分別為23.5、22.5和18.7倍，整體動態(tài)PE平均值19.3倍，百貨類市盈率水平相對最低，獨特的商業(yè)盈利模式是零售行業(yè)可以獲得較高估值溢價的主要原因。我們長期看好已經(jīng)或正在確立行業(yè)領先地位的全國性和區(qū)域性商業(yè)龍頭。未來9月份，隨著上海商業(yè)新一輪資產(chǎn)整合的展開，可重點關注上海本地商業(yè)股，如百聯(lián)股份（600631）。維持行業(yè)整體“中性”評級，維持王府井、廣州友誼、蘇寧電器、武漢中百、農(nóng)產(chǎn)品、百聯(lián)股份“增持”評級，新覆蓋大商股份，給予公司“增持”評級。
一、近期批發(fā)與零售行業(yè)運行態(tài)勢點評
1、7月份，社會消費品零售總額8629億元，名義同比增長23.3％，實際同比增長17.0%。1～7月份，累計社會消費品零售總額59672億元，名義同比增長21.7%，實際同比增長14.0%。
分行業(yè)看，批發(fā)零售業(yè)零售額7303億元，名義同比增長23.3％；住宿和餐飲業(yè)零售額1168億元，增長26.5％；其他行業(yè)零售額158億元，增長4.7％。
分地域看，城市消費品零售額5905億元，名義同比增長24％；縣及縣以下零售額2724億元，增長21.8％。
2、上半年零售業(yè)受到經(jīng)濟增長放緩以及地震、連續(xù)陰雨天氣的自然因素的影響，零售業(yè)上市公司業(yè)績增長有所放緩。但是這其中也有傳統(tǒng)的季節(jié)性因素的影響。隨著中秋臨近和“金九銀十”傳統(tǒng)商業(yè)旺季的到來，我們認為，三季度消費將會較前就前幾個月份有所回升。
二、從零售業(yè)上市公司的中報業(yè)績來看，凈利潤增長大都快于主營業(yè)務收入增長，我們認為這主要受益于公司主業(yè)增長、費用控制及所得稅率的降低；全年業(yè)績增長前景雖然樂觀，但是增長迅猛勢頭已經(jīng)呈放緩趨勢。
據(jù)WIND統(tǒng)計，2008年上半年，主要跟蹤的零售業(yè)上市公司凈利潤增長率大都快于主營業(yè)務收入增長。
我們認為，這主要得益于公司主業(yè)增長、費用控制良好及所得稅率降低。
從國內(nèi)消費市場的宏觀統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及上市公司半年報數(shù)據(jù)來看，零售業(yè)上市公司穩(wěn)定的主業(yè)增長以及所得稅率下調(diào)所帶來的助推力量使其業(yè)績?nèi)匀粚崿F(xiàn)了較為快速的增長，這些因素也將為零售業(yè)上市公司全年業(yè)績增長奠定良好基礎。
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