12個小時前，久違的劉強東終于發(fā)聲了。

一個熟悉且短促的聲音出現在京東Q3財報電話會議上：“現在整個京東集團的管理團隊已經成型且非常穩(wěn)定，我個人的關注點主要放在戰(zhàn)略、團隊、文化和新業(yè)務上，比較成熟的業(yè)務，我們的管理團隊都可以處理好……”

這顯然要比財報本身更引人關注：

一方面，在被卷入性侵案后，這位“掌舵人”很少公開露面宣講，京東的音量確實少了很多；另一方面，投資人正在失去耐心，甚至有棄京東之勢，如高瓴資本減持、富達拋股票等。更為嚴重的是，在京東尚未發(fā)力開墾的三四線市場，拼多多借機迅速插滿了3億大旗……

今年以來，京東股價持續(xù)走低

京東的秋冬季，風聲鶴唳。

在缺席世界互聯網大會后，其當日股價下跌近7%。今年以來股價屢創(chuàng)新低，甚至直逼2014年IPO發(fā)行價。

此時現身的劉強東，不僅是在捍衛(wèi)消費升級的信仰，更多地是在下“定心丸”，試圖重拾投資人的信心。

而京東所面臨的問題，還不止于此。

京東近三年來營收走勢圖

營收增速創(chuàng)最低 用戶減少

根據京東Q3財報顯示：凈營收1048億元，同比增長25.1%；在非美國通用會計準則下，實現凈利潤12億元，同比下滑45.45%。

京東官方在宣傳口徑中寫道：無論是從凈利潤還是凈收入上來看，京東都處于良性的發(fā)展通道中。

然而事實卻是，京東的營收增速正在逐步放緩：25.1%達到了近3年來的最低增速。曲線圖顯示，除2016年Q3季度上漲了11%外，營收已連續(xù)7個季度下滑。

更為重要的是月活人數的降低，這也是電商平臺的根基。

三大電商平臺月活用戶數對比，單位百萬人

財報透露，京東的活躍用戶為3.13億人，同比增長為14%，三年來增速首次跌破20%，月活用戶在上市后也首次出現了環(huán)比下滑，幅度約為2.8%，簡單計算后減少了800余萬人。而在阿里發(fā)布的Q3財報顯示，其活躍用戶為6.01億，增加了2500萬。

有分析人士稱，京東這一數據可能是截至目前，在本輪中國互聯網巨頭中，首個用戶下滑的大型企業(yè)。

自營仍是盈利點 增速“萎靡”

財報顯示，在京東GMV方面，Q3同比增長30%，達到3948億元。其中，第三方平臺GMV同比增長為40%。第三季度凈服務收入為109億元，同比增長49.4%。

回看近幾個季度，京東GMV增速無太大變化，但如果將自營與第三方拆分可發(fā)現，自營業(yè)務的增速正持續(xù)走低，本季度要明顯低于第三方業(yè)務。

這也意味著，與京東強勢的自營業(yè)務相比，第三方服務正在貢獻更多收入。此模式類似于阿里，增速動力開始向平臺化轉移。

即便如此，自營業(yè)務仍是京東的主要盈利點，約是第三方服務收入的9倍。未來京東能否盈利，如何維持“低買高賣”模式，取決于自營店在眾多電商平臺中，能否在供貨商手中“搶奪”更多地優(yōu)惠。

技術構建“護城河” 尚未完建

雖然“營收增速放緩、活躍用戶減少”，但沒有妨礙京東在技術方面的投入。

據財報，三季度京東技術研發(fā)投入為34.5億元，同比增長達96%。這也是京東連續(xù)第四個季度技術研發(fā)投入增速超過70%，96%的增幅也是京東歷史新高。

這一數據體現了劉強東讓京東轉型技術驅動的決心。正如他所言，“今年集團對研發(fā)投入非常高。集團增加了很多研發(fā)項目，經過這一年多的研究，我們對很多項目也看得非常清楚了，所以我們也會對這些項目進行一些梳理”。

不難看出，技術正成為京東未來發(fā)展的重要“護城河”。

但擺在劉強東面前的是，搭建技術壁壘非一日之寒，在“前有阿里堵截，后有蘇寧、拼多多追趕”的情況下，如何挽留住更多用戶和投資者，如何持續(xù)通過高客單保持GMV增速，或許才是他亟待解決的問題。

（來源：新浪科技 韓大鵬）