上市這件事長(zhǎng)期以來(lái)在很多A股投資者心目中都是很“神圣”的，所以有段時(shí)間聽(tīng)到網(wǎng)絡(luò)上有許多人大呼小叫為什么瓜子、撲克、足浴都能上市，有種憤憤不平的感覺(jué)。其實(shí)這些都是與老百姓生活息息相關(guān)的正當(dāng)營(yíng)生，讓這些公司上市融資，成為受更多監(jiān)管的公眾公司，沒(méi)什么不好。
不過(guò)談到賭場(chǎng)、夜店、妓院上市，任何人都難以保持絕對(duì)的清醒。即使在投行圈子里，當(dāng)大家談到香港夜店上市的時(shí)候，也總是不由自主地跑題。研究Magnum的招股說(shuō)明書(shū)時(shí)，投資銀行家們也都喜歡津津樂(lè)道那些與夜店相關(guān)的花邊新聞，以專業(yè)討論之名。譬如目標(biāo)客戶定位到底是成熟的銀行家還是愛(ài)瘋愛(ài)鬧的年輕人，譬如夜店涉黃被查，譬如賣酒的毛利率高達(dá)80%，譬如入會(huì)費(fèi)是不是太高，等等。
這家號(hào)稱“香港最大的會(huì)所式娛樂(lè)場(chǎng)所”Magnum在這次上市營(yíng)銷中確實(shí)是賺足了眼球。他們向投資者進(jìn)行推介的見(jiàn)面會(huì)也是在自己的夜店里舉辦的。DJ打碟的地方被布置成了公司高管團(tuán)隊(duì)就座的演講臺(tái)，有模特在推介會(huì)門口向前來(lái)的投資者發(fā)放招股說(shuō)明書(shū)等相關(guān)資料。推介會(huì)進(jìn)行的過(guò)程中大家可以盡情享用免費(fèi)的酒水，趁著微醺，向管理團(tuán)隊(duì)了解下公司的經(jīng)營(yíng)情況，簡(jiǎn)直就是“醉翁之意不在酒”的完美詮釋。
可是Magnum上市究竟為了哪般呢？看看它的招股書(shū)就可以發(fā)現(xiàn)，公司資產(chǎn)負(fù)債率為0，也即公司沒(méi)有任何銀行借款。公司上市開(kāi)支總計(jì)為2800萬(wàn)港幣，而公司2013財(cái)年的凈利潤(rùn)也只有2803萬(wàn)港幣，換句話說(shuō)，公司本次上市的開(kāi)銷已經(jīng)和上一財(cái)年全年的凈利潤(rùn)持平。而本次IPO能募集到的資金也只有一個(gè)多億，根據(jù)公司昨天（2014年1月22日）公布的發(fā)售價(jià)及分配結(jié)果公司，公司上市所得到的募集資金凈額只有9970萬(wàn)港幣。花了兩千多萬(wàn)港幣的上市費(fèi)用，只能融資不到一個(gè)億港幣，非常的不經(jīng)濟(jì)。公司融資的主要用途是開(kāi)一家新夜店，大約花費(fèi)5000萬(wàn)港幣，如果算算賬，公司把用于上市的2800萬(wàn)省下來(lái)，已經(jīng)可以開(kāi)半個(gè)店了。考慮到公司沒(méi)有任何銀行借款，從其他渠道再融資幾千萬(wàn)來(lái)開(kāi)店完全不成問(wèn)題。因此，我們可以得出結(jié)論說(shuō)，Magnum上市的目的完全不是為了融資。
不為了融資為什么要上市？從最近大家的熱烈討論我們已經(jīng)可以看出來(lái)，這次上市無(wú)疑是Magnum一次最為成功的市場(chǎng)營(yíng)銷活動(dòng)。不光是夜店一族更愿意光顧這家公司旗下的夜店，連從來(lái)都不去夜店的人也開(kāi)始關(guān)注這家公司。很多計(jì)劃到香港旅游的大陸游客可能也要把Magnum做為一個(gè)新的旅游景點(diǎn)添加到自己的旅行攻略上。要是今后的香港旅游指南上都加上一句“香港第一家上市的夜店”來(lái)為Magnum做推廣，我們完全可以預(yù)見(jiàn)到這次上市營(yíng)銷的巨大影響力。類似的案例在香港市場(chǎng)也不是沒(méi)有，比如同樣是大家耳熟能詳?shù)拿滋m站，2011年上市融資金額也只有一個(gè)多億港幣，但也因此產(chǎn)生了巨大的廣告效應(yīng)。
關(guān)于Magnum上市的另一個(gè)猜想是說(shuō)，這家公司上市乃是為了在港股市場(chǎng)上“造殼”。熟悉香港股市的人可能會(huì)知道，現(xiàn)在“殼公司”資源在香港市場(chǎng)上的價(jià)格也炒得非常貴，大約要3億港幣以上。尤其是內(nèi)地股市暫停IPO之后，中國(guó)公司缺乏進(jìn)入資本市場(chǎng)的渠道，借殼上港股成了很多中介機(jī)構(gòu)向擬上市公司積極推薦的融資渠道之一。加之香港證監(jiān)會(huì)強(qiáng)化了對(duì)IPO上市過(guò)程中保薦機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，以借殼的方式上市仍在持續(xù)火爆中。例如前文提到的米蘭站，這兩年業(yè)績(jī)不佳，大股東于2013年底提出要出售公司后，股價(jià)即刻大漲70%。同理，像Magnum這樣的公司，主業(yè)非常容易剝離，如果未來(lái)公司業(yè)績(jī)走低，大股東完全可以在資本市場(chǎng)上把上市公司的殼資源出售掉。Magnum的老板葉茂林本人也是金融界人士（耀才證券的控股股東），做一次這樣的資本運(yùn)作設(shè)計(jì)非常容易。
Magnum開(kāi)始招股之后，激發(fā)了香港股民的無(wú)限熱情，超額認(rèn)購(gòu)倍數(shù)達(dá)到了史無(wú)前例的3,559.2倍。實(shí)際上公司上市后馬上就面臨著業(yè)績(jī)下滑的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。公司上市開(kāi)支中有1760萬(wàn)港幣將計(jì)入2014財(cái)年的當(dāng)期損益中（公司以每年的3月作為一個(gè)完整財(cái)年的結(jié)束月份），占公司2013財(cái)年稅前利潤(rùn)（3410萬(wàn)港幣）的51.6%。因此，受此上市費(fèi)用的影響，可以預(yù)見(jiàn)到公司2014財(cái)年的盈利情況將有顯著的下滑。但招股的火爆程度絲毫沒(méi)有因此降低。
所以在炒新股這件事上，其實(shí)香港股民的瘋狂程度不亞于內(nèi)地股民。香港投行人士都說(shuō)首日上市的暴漲幾乎是毫無(wú)疑問(wèn)的，不過(guò)，是不是真的有人看好這家公司的長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)前景，恐怕成熟的股民都不會(huì)持積極觀點(diǎn)。不僅很多潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素都在招股說(shuō)明書(shū)中做了披露，熟悉香港夜店生態(tài)環(huán)境的人更是直言這個(gè)行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)太高。
首先，夜店的租金成本以及與租賃相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)重要的負(fù)面因素。Magnum三家店的租賃合同在2015年中到2016年初陸續(xù)到期，不算是長(zhǎng)期租賃合同。在香港這樣一個(gè)寸土寸金的地方，房東漲起房租來(lái)經(jīng)常是毫不留情，看到夜店上市名氣大了，大幅提高租金也不是沒(méi)有可能。那么公司的利潤(rùn)空間勢(shì)必降低。如果公司想換個(gè)地方另開(kāi)新店也需要花費(fèi)大量成本來(lái)裝修和宣傳，因此未來(lái)的盈利增長(zhǎng)非常不確定。
此外，公司經(jīng)營(yíng)更大的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自于政府對(duì)夜店行業(yè)的嚴(yán)格規(guī)管。在香港經(jīng)營(yíng)夜店需要取得多種批準(zhǔn)、牌照和許可證，這些牌照的取得都有一系列嚴(yán)格的審查。Magnum也在招股說(shuō)明書(shū)中提到，香港酒牌局新近頒布了新的評(píng)估酒牌申請(qǐng)的指引（已于2013年12月1日生效），對(duì)發(fā)牌透明度和加強(qiáng)監(jiān)管等有了新的要求，可能嚴(yán)格控制可容納人數(shù)上限及樓上酒吧的安全，增設(shè)酒牌的發(fā)牌條件，因此公司未來(lái)的經(jīng)營(yíng)存在潛在的不確定風(fēng)險(xiǎn)。
關(guān)于與酒精牌照相關(guān)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，我們不妨用澳洲上市的那家著名的妓院日日新星（PlanetPlatinum Limited)目前的遭遇作為Magnum的前車之鑒。作為全球唯一一家上市妓院，日日新星一度名聲大噪。這家公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)主要有兩部分，一部分是通過(guò)提供色情服務(wù)場(chǎng)所收取房費(fèi)，另一部分業(yè)務(wù)則是經(jīng)營(yíng)showgirl 酒吧。2011年4年，日日新星被澳大利亞的維多利亞州警方在當(dāng)?shù)氐拿袷路ㄍヌ崞鹪V訟，事由是該公司的showgirl酒吧違反了酒精牌照法令，因此要求取消這家酒吧的酒牌。2011年10月，日日新星因?yàn)闊o(wú)法向交易所提供全年的財(cái)務(wù)報(bào)告而被停牌。公司聘請(qǐng)的審計(jì)師無(wú)法出據(jù)審計(jì)報(bào)告的一個(gè)重要原因就是，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)之一的酒吧生意存在被吊銷酒牌的風(fēng)險(xiǎn)這件事，對(duì)編制會(huì)計(jì)報(bào)表所需要的公司“持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)”產(chǎn)生了重大影響。2012年7月31日，公司的股票又開(kāi)始進(jìn)行交易。但很快又繼續(xù)停牌，直到目前，日日新星仍然因?yàn)闊o(wú)法向交易所提供經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告而繼續(xù)停牌中。
對(duì)于一家非上市的酒吧或夜店來(lái)說(shuō)，因?yàn)榫婆频氖虑榇蚬偎究赡軐?duì)生意經(jīng)營(yíng)的影響還有限，公司也許可以另開(kāi)一家新的酒吧，此外在訴訟判決沒(méi)有作出前，公司的酒吧生意還可以繼續(xù)經(jīng)營(yíng)下去。但對(duì)一家上市公司而言，這件事的意義則非同小可。長(zhǎng)期停牌對(duì)公司的聲譽(yù)甚至正常經(jīng)營(yíng)都可能產(chǎn)生一系列的負(fù)面效應(yīng)，公司的一舉一動(dòng)更是暴露在公眾和媒體的眼皮底下。
因此，對(duì)Magnum來(lái)說(shuō)，作為港股第一支夜店股，廣告當(dāng)然是打響了。從積極的方面來(lái)看，顧客們會(huì)因?yàn)镸agnum是上市公司而認(rèn)為這家公司經(jīng)營(yíng)的夜店更規(guī)范、安全、合法，Magnum也可以因此收取比別家店更高的入場(chǎng)費(fèi)。但從另一方面來(lái)說(shuō)，成為公眾公司確實(shí)更容易被監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注，也許警署會(huì)更頻繁地光顧其夜店進(jìn)行合規(guī)檢查，對(duì)愛(ài)夜蒲人士來(lái)說(shuō)就成了掃興的事。
現(xiàn)在，你還覺(jué)得夜店上市這事兒有意思嗎？
（來(lái)源：和訊網(wǎng)）
