出品/聯(lián)商專欄

撰文/張鐵

9月22日晚，ST易購(蘇寧易購)公告稱，股東杭州灝月(阿里系投資平臺(tái))擬減持公司2.85%股份。若按公告日股價(jià)計(jì)算，此次減持約可套現(xiàn)4.9億元。此舉被市場(chǎng)視為阿里持續(xù)清理非核心資產(chǎn)、回籠資金的又一標(biāo)志性動(dòng)作。

而與資本退出形成鮮明對(duì)比的是，阿里巴巴在技術(shù)領(lǐng)域的強(qiáng)勢(shì)進(jìn)軍。就在同日，阿里發(fā)布迄今為止規(guī)模最大、能力最強(qiáng)的模型Qwen3-Max，引發(fā)資本市場(chǎng)熱烈反應(yīng)，9月24日，阿里巴巴港股大幅上漲，最大漲幅在9%以上。

一邊是持續(xù)甩賣非核心資產(chǎn)，一邊是加碼AI和即時(shí)零售的巨額投入，阿里巴巴正在通過一場(chǎng)徹底的“斷舍離”，重新掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。

01

阿里系的資產(chǎn)“斷舍離”

阿里巴巴的資產(chǎn)收縮并非偶然的零散交易，而是一套圍繞核心戰(zhàn)略展開的系統(tǒng)性“斷舍離”動(dòng)作，其規(guī)模與節(jié)奏在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)轉(zhuǎn)型案例中頗具代表性。

2025年開年的首筆重大交易便奠定了全年基調(diào)：以131.38億港元的價(jià)格將所持高鑫零售全部78.7%股權(quán)出售給德弘資本。這一交易的敲定距離2024年10月首次披露收購談判僅三個(gè)月，凸顯出阿里處置非核心資產(chǎn)的決絕。

此前一個(gè)月，阿里剛以74億元人民幣將銀泰百貨100%股權(quán)出售給雅戈?duì)柤瘓F(tuán)及銀泰管理團(tuán)隊(duì)組成的財(cái)團(tuán)，盡管此次出售導(dǎo)致約93億元虧損，但為集團(tuán)快速回籠了現(xiàn)金流。兩筆交易合計(jì)回籠資金近200億元，成為阿里“瘦身計(jì)劃”的關(guān)鍵落子。

事實(shí)上，這種資產(chǎn)優(yōu)化并非臨時(shí)起意，阿里集團(tuán)董事會(huì)主席蔡崇信曾披露，僅2024財(cái)年前9個(gè)月便完成17億美元非核心資產(chǎn)出售，截至2024年9月30日的六個(gè)月內(nèi)，退出多項(xiàng)投資所得現(xiàn)金流已達(dá)65.09億元。

從2024年至2025年，阿里系的減持清單持續(xù)拉長(zhǎng)，涵蓋小鵬汽車、嗶哩嗶哩、麗人麗妝、圓通速遞等多家企業(yè)，形成對(duì)非核心賽道的全面撤離。這種收縮在財(cái)報(bào)中得到明確注解：阿里巴巴集團(tuán)CEO吳泳銘在2025財(cái)年財(cái)報(bào)中直言，集團(tuán)有序退出高鑫零售、銀泰百貨等資產(chǎn)，核心目標(biāo)是“更加聚焦核心業(yè)務(wù)”。

資產(chǎn)騰挪的背后，是阿里戰(zhàn)略優(yōu)先級(jí)的根本性重塑。在經(jīng)歷多年多元化擴(kuò)張后，集團(tuán)正式將“用戶為先、AI驅(qū)動(dòng)”確立為兩大戰(zhàn)略重心，通過剝離線下零售等重資產(chǎn)板塊，實(shí)現(xiàn)資源向高增長(zhǎng)潛力領(lǐng)域的集中傾斜。

這種調(diào)整并非對(duì)過往戰(zhàn)略的否定，而是應(yīng)對(duì)市場(chǎng)變化的主動(dòng)求變——高鑫零售連續(xù)三年?duì)I收下滑且2024財(cái)年虧損16.05億元的表現(xiàn)，已證明傳統(tǒng)線下零售與阿里核心生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)不及預(yù)期，及時(shí)止損成為必然選擇。

02

多線作戰(zhàn)：資源向核心戰(zhàn)場(chǎng)傾斜

在資產(chǎn)端“做減法”的同時(shí)，阿里巴巴在戰(zhàn)略核心領(lǐng)域開啟了激進(jìn)的“加法”投入，即時(shí)零售與AI技術(shù)構(gòu)成的“雙引擎”戰(zhàn)略清晰可見，其投入規(guī)模與推進(jìn)速度均顯示出對(duì)未來增長(zhǎng)的押注決心。

阿里巴巴在2025年第二季度財(cái)報(bào)中首次披露了即時(shí)零售業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)，該季度收入達(dá)到147.84億元人民幣，同比增長(zhǎng)12%。這一增長(zhǎng)主要得益于集團(tuán)在4月底推出的“淘寶閃購”所帶動(dòng)的訂單量提升。

阿里巴巴集團(tuán)首席執(zhí)行官吳泳銘指出，通過整合消費(fèi)平臺(tái)，產(chǎn)生了顯著的協(xié)同效應(yīng)。截至2025年8月的前三周，即時(shí)零售業(yè)務(wù)成功帶動(dòng)淘寶APP的月度活躍消費(fèi)者同比增長(zhǎng)25%，顯示出業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的用戶基礎(chǔ)。

阿里巴巴在AI與云計(jì)算領(lǐng)域的戰(zhàn)略性投入規(guī)模龐大且持續(xù)。2025年2月，集團(tuán)宣布未來三年將投入3800億元用于建設(shè)云和AI硬件基礎(chǔ)設(shè)施。作為這一戰(zhàn)略的體現(xiàn)，2026財(cái)年第一季度(2025年4月1日-6月30日)，阿里在“AI+云”領(lǐng)域的資本支出達(dá)386億元，創(chuàng)歷史新高，同比增長(zhǎng)220%。

這些投入已直接轉(zhuǎn)化為業(yè)務(wù)增長(zhǎng)動(dòng)力：阿里云收入在本季度同比增長(zhǎng)26%，創(chuàng)下三年來最高增速，AI相關(guān)產(chǎn)品收入連續(xù)八個(gè)季度保持三位數(shù)同比增長(zhǎng)。集團(tuán)CEO吳泳銘在財(cái)報(bào)中強(qiáng)調(diào)，AI收入在云業(yè)務(wù)外部商業(yè)化收入中的占比已顯著提升。

然而，高強(qiáng)度的投入也對(duì)短期財(cái)務(wù)指標(biāo)帶來壓力。本季度，集團(tuán)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降3%，非公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則凈利潤(rùn)同比下降18%。值得注意的是，自由現(xiàn)金流從去年同期的凈流入173.72億元轉(zhuǎn)為凈流出188.15億元，財(cái)報(bào)明確指出這一變化主要源于云基礎(chǔ)設(shè)施支出的增加以及對(duì)“淘寶閃購”等新業(yè)務(wù)的投入。

盡管出現(xiàn)短期陣痛，管理層在財(cái)報(bào)中明確表示將繼續(xù)圍繞“大消費(fèi)”和“AI+云”兩大戰(zhàn)略重心堅(jiān)定投入，顯示出以短期利潤(rùn)換取長(zhǎng)期增長(zhǎng)與競(jìng)爭(zhēng)力的決心。

03

至少面臨三大挑戰(zhàn)

盡管戰(zhàn)略方向清晰，攻勢(shì)猛烈，但阿里巴巴的轉(zhuǎn)型之路并非一片坦途，至少面臨三大嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

首先，財(cái)務(wù)可持續(xù)性壓力巨大。高達(dá)500億元的即時(shí)零售補(bǔ)貼和3800億元的AI投入，是一場(chǎng)驚人的資金消耗戰(zhàn)。

野村證券的分析報(bào)告指出，即時(shí)零售領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)主要集中在阿里和美團(tuán)之間，已成為一場(chǎng)“消耗戰(zhàn)”。阿里巴巴的自由現(xiàn)金流狀況已顯現(xiàn)壓力，從去年同期的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。這意味著，高昂的戰(zhàn)略投入能否在利潤(rùn)承受期內(nèi)，轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的市場(chǎng)領(lǐng)先地位和用戶習(xí)慣，是投資者最大的疑慮。

其次，核心電商基本盤面臨侵蝕風(fēng)險(xiǎn)。在阿里將大量資源和注意力投向新戰(zhàn)場(chǎng)的同時(shí)，其賴以生存的核心電商業(yè)務(wù)正面臨多重挑戰(zhàn)。

一方面，激進(jìn)補(bǔ)貼即時(shí)零售可能導(dǎo)致其傳統(tǒng)電商業(yè)務(wù)的利潤(rùn)被抽血，影響長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展根基；另一方面，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并未松懈，內(nèi)容電商、社交電商等模式仍在持續(xù)分流用戶時(shí)間和消費(fèi)。如何確�！昂笤翰皇А�，是阿里多線作戰(zhàn)下的核心課題。

第三，生態(tài)協(xié)同的執(zhí)行挑戰(zhàn)與組織效能。“集團(tuán)軍作戰(zhàn)”的理想很豐滿，但讓淘寶、高德、餓了么、菜鳥等龐大而獨(dú)立的業(yè)務(wù)單元真正實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同，是對(duì)組織管理能力的極限考驗(yàn)。此前推行“1+6+N”組織變革后重新強(qiáng)調(diào)一體化協(xié)同，本身就說明了內(nèi)部整合的復(fù)雜性。

阿里CEO吳泳銘在內(nèi)網(wǎng)發(fā)帖提出“重新創(chuàng)業(yè)”，并在致股東信中承認(rèn)公司遭遇“大公司病”，需重拾初創(chuàng)企業(yè)的敏捷性。這一反思直指阿里在規(guī)模擴(kuò)張中出現(xiàn)的官僚主義、戰(zhàn)略執(zhí)行效率下降等問題，

馬云在公開回應(yīng)中坦承，阿里正處于“變化之中”，這種自我革新的態(tài)度成為應(yīng)對(duì)內(nèi)部挑戰(zhàn)的關(guān)鍵。在龐大的體量下，如何保持創(chuàng)業(yè)公司的敏捷與創(chuàng)新，是阿里必須克服的組織困境。

寫在最后

阿里巴巴正處在一個(gè)關(guān)鍵的轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。其通過“斷舍離”聚焦主業(yè)、重金押注未來的決心毋庸置疑。短期來看，市場(chǎng)將密切關(guān)注其核心電商利潤(rùn)的穩(wěn)健性、即時(shí)零售市場(chǎng)份額的鞏固情況以及云與AI業(yè)務(wù)收入的增長(zhǎng)勢(shì)頭。

截至2025年6月，阿里巴巴的現(xiàn)金及其他流動(dòng)投資超5000億元。這為其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型提供了充足彈藥。未來十年，最大的增量和變量都是以AI為核心的驅(qū)動(dòng)力帶來的變革。

這場(chǎng)豪賭的結(jié)局尚難預(yù)料。但可以肯定的是，阿里巴巴的轉(zhuǎn)型不僅是一場(chǎng)商業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，更是一次對(duì)自身組織活力、戰(zhàn)略耐力和財(cái)務(wù)韌性的全面考驗(yàn)。對(duì)于關(guān)注中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的人來說，阿里的進(jìn)退得失，將成為未來幾年觀察行業(yè)走向的重要風(fēng)向標(biāo)。