出品/趣解商業(yè)

作者/劉亮

近日，舍得酒業(yè)披露2025年半年報(bào)顯示。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，舍得酒業(yè)上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27.01億元，同比下滑17.41%；歸母凈利潤(rùn)4.43億元，同比大跌24.98%。

值得一提的是，就在半年報(bào)發(fā)布前不久，舍得酒業(yè)突發(fā)人事變動(dòng)公告。原定任期至2026年9月20日的董事倪強(qiáng)，因工作原因辭去董事等公司全部職務(wù)。此前，他擔(dān)任舍得酒業(yè)董事長(zhǎng)尚不足一年。

自復(fù)星集團(tuán)入主后，舍得酒業(yè)持續(xù)推進(jìn)并強(qiáng)化“老酒戰(zhàn)略”，將其定位為公司長(zhǎng)期堅(jiān)持的核心經(jīng)營(yíng)方針。8月30日，舍得酒業(yè)正式發(fā)布行業(yè)首款“低酒度暢飲型”老酒——29度的“舍得自在”，復(fù)星國(guó)際董事長(zhǎng)郭廣昌通過(guò)線上視頻表達(dá)了高度認(rèn)可，為自家產(chǎn)品“帶貨”。

然而，伴隨這一老酒戰(zhàn)略的是高管團(tuán)隊(duì)的頻頻變動(dòng)，“老酒戰(zhàn)略”如何真正“飄香”，仍有待市場(chǎng)和時(shí)間的檢驗(yàn)。

01

營(yíng)收利潤(rùn)雙降

從披露的財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)來(lái)看，舍得酒業(yè)的部分業(yè)績(jī)可圈可點(diǎn)。尤其是第二季度表現(xiàn)搶眼，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.25億元，同比基本持平；二季度歸母凈利潤(rùn)9717萬(wàn)元，同比大幅增長(zhǎng)139.5%。此外，電商、沱牌、低度新品等板塊增長(zhǎng)勢(shì)頭良好。

不過(guò)，財(cái)報(bào)業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)反映出的問(wèn)題也不容忽視。

今年上半年，作為核心收入的中高檔酒，實(shí)現(xiàn)收入19.73億元，同比減少24.15%，降幅明顯。

圖源：財(cái)報(bào)截圖

從渠道來(lái)看，舍得酒業(yè)上半年批發(fā)代理渠道下滑明顯，實(shí)現(xiàn)銷售收入20.82億元，同比下滑23.72%；不過(guò)電商銷售增速明顯，實(shí)現(xiàn)銷售收入3.36億元，同比增長(zhǎng)31.38%。

從銷售區(qū)域來(lái)看，上半年舍得酒業(yè)省內(nèi)、省外市場(chǎng)均出現(xiàn)了兩位數(shù)的下滑；省外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)銷售收入16.35億元，同比收縮21.24%，四川省內(nèi)營(yíng)收也同比下降13.91%至7.83億元。

圖源：財(cái)報(bào)截圖

上半年，舍得酒業(yè)酒類產(chǎn)品新增經(jīng)銷商253家，退出經(jīng)銷商331家，報(bào)告期末共有經(jīng)銷商2585家，較2024年末減少78家；同時(shí)，上半年合同負(fù)債再度下降至1.57億元，反映出經(jīng)銷商打款意愿持續(xù)走低。

在投資者關(guān)系交流會(huì)上，舍得酒業(yè)指出，2025年上半年，白酒行業(yè)整體仍處于深度調(diào)整期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，白酒產(chǎn)品銷售承壓，客戶信心仍處于修復(fù)階段，特別是次高端產(chǎn)品消費(fèi)需求仍待恢復(fù)。

盡管“老酒戰(zhàn)略”被舍得酒業(yè)視為全國(guó)化的利器，但從消費(fèi)者認(rèn)知角度來(lái)看，“老酒”更多被理解為一個(gè)品類概念而非品牌標(biāo)識(shí)。而且當(dāng)前市場(chǎng)上有多家品牌均推出老酒產(chǎn)品，舍得酒業(yè)在老酒領(lǐng)域的品牌認(rèn)知和消費(fèi)認(rèn)同尚未形成廣泛共識(shí)，其品牌形象與價(jià)值定位仍不夠清晰。

據(jù)自媒體“酒周志”此前報(bào)道，由于終端動(dòng)銷不暢，很多經(jīng)銷商通過(guò)銷售“品味舍得”換蓋酒、開(kāi)蓋酒，掃碼套取廠家的營(yíng)銷費(fèi)用后，再以低價(jià)銷售回籠資金，這在一定程度上擾亂了品牌的價(jià)格體系。

“趣解商業(yè)”發(fā)現(xiàn)，目前閑魚(yú)平臺(tái)仍存在開(kāi)蓋酒；有多位賣家明確表示，賣的酒是原瓶開(kāi)蓋掃碼，“套過(guò)紅包的”。

圖源：閑魚(yú)截圖

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青認(rèn)為當(dāng)前中國(guó)老酒市場(chǎng)尚存在諸多亂象與標(biāo)準(zhǔn)的缺失，且估值體系不健全；他強(qiáng)調(diào)，目前老酒估值主要依賴經(jīng)營(yíng)者個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，國(guó)家檢測(cè)體系無(wú)法準(zhǔn)確判斷老酒真實(shí)年份，導(dǎo)致價(jià)格體系混亂，市場(chǎng)缺乏公信力。

這一點(diǎn)在核心大單品“品味舍得”長(zhǎng)期處于價(jià)格倒掛且不同渠道售價(jià)混亂中表現(xiàn)得尤為明顯。雖然官網(wǎng)顯示建議零售價(jià)為598元/瓶，但多家電商平臺(tái)顯示其實(shí)際售價(jià)在每瓶380元左右，拼多多上甚至低至335元/瓶。

此外，庫(kù)存高企與產(chǎn)能擴(kuò)張之間的結(jié)構(gòu)性矛盾也是外界關(guān)注的焦點(diǎn)。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年上半年末，舍得酒業(yè)存貨增加至56.03億元，占其當(dāng)期總資產(chǎn)的45.16%。在庫(kù)存高企的情況下，公司仍在持續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能擴(kuò)張，這種“以儲(chǔ)代銷”的策略在當(dāng)前行業(yè)深度調(diào)整期中能否奏效，存在較大不確定性。

從近年的產(chǎn)能數(shù)據(jù)看，2022年至2024年，舍得酒業(yè)的設(shè)計(jì)產(chǎn)能分別為6萬(wàn)千升、6.8萬(wàn)千升、6.8萬(wàn)千升；但實(shí)際產(chǎn)能卻呈逐年下滑趨勢(shì)，產(chǎn)能利用率分別為68%、64%、46%。

需要注意的是，截至2024年末，舍得酒業(yè)的增產(chǎn)擴(kuò)能項(xiàng)目?jī)H完成約30%，已累計(jì)投資16.57億元，仍存在超過(guò)50億元的資金缺口。有業(yè)內(nèi)人士指出，這一巨額投入將對(duì)公司資金鏈構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)，潛在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。

中國(guó)酒業(yè)獨(dú)立評(píng)論人肖竹青表示，短期看，舍得酒業(yè)處于“庫(kù)存、現(xiàn)金流、渠道信心”三大挑戰(zhàn)下的調(diào)整期，要加快終端動(dòng)銷，需解決兩大關(guān)鍵問(wèn)題：其一，老酒戰(zhàn)略能否從“囤老酒”轉(zhuǎn)向“賣老酒”，實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)正循環(huán)；其二，高管團(tuán)隊(duì)能否穩(wěn)定并聚焦資源打造1-2款真正站得住的高端大單品。

02

高管頻繁變動(dòng)

舍得酒業(yè)當(dāng)前面臨的困境，與其頻繁的高層人事變動(dòng)不無(wú)關(guān)系。

自2020年底，復(fù)星集團(tuán)入主舍得以來(lái)，公司高管團(tuán)隊(duì)已發(fā)生超過(guò)20次人事更迭，其中董事長(zhǎng)一職更是出現(xiàn)“兩年三易主”的不穩(wěn)定局面。

最近一次高層人事變動(dòng)發(fā)生在公司董事倪強(qiáng)身上。

7月29日，舍得酒業(yè)發(fā)布公告稱，倪強(qiáng)因工作原因申請(qǐng)辭去公司董事職務(wù)，辭職后不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。其原定任期本應(yīng)至2026年9月20日結(jié)束，這一提前離職再次引發(fā)了市場(chǎng)的諸多猜測(cè)。

圖源：公告截圖

據(jù)“趣解商業(yè)”了解，倪強(qiáng)2012年5月便加入復(fù)星體系，曾在復(fù)地集團(tuán)、豫園股份等核心企業(yè)擔(dān)任要職，并曾兼任大豫園商業(yè)發(fā)展集團(tuán)董事長(zhǎng)、復(fù)星蜂巢副董事長(zhǎng)。從職業(yè)履歷來(lái)看，他是一位在地產(chǎn)和商業(yè)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域經(jīng)驗(yàn)豐富的職業(yè)經(jīng)理人，但在接手舍得酒業(yè)之前，缺乏直接的白酒行業(yè)背景。

2023年1月，倪強(qiáng)接替張樹(shù)平“空降”出任舍得酒業(yè)董事長(zhǎng)，這一任命被外界視為復(fù)星系強(qiáng)化對(duì)舍得酒業(yè)管控的標(biāo)志。然而，僅僅11個(gè)月后，倪強(qiáng)便因“工作原因”辭去董事長(zhǎng)職務(wù)，僅保留董事席位，原總裁、聯(lián)席董事長(zhǎng)蒲吉洲隨后正式接任董事長(zhǎng)。

除此之外，在今年2月底2024年財(cái)報(bào)披露前夕，兼任公司CFO的副總裁鄒慶利也突然離職；其2023年年薪高達(dá)253.8萬(wàn)元、同比大幅增長(zhǎng)55%。

目前舍得酒業(yè)董事會(huì)共有9名成員，除蒲吉洲作為來(lái)自沱牌舍得集團(tuán)的資深高管、代表原有管理團(tuán)隊(duì)外，其余非獨(dú)立董事已均由復(fù)星系人員擔(dān)任。

隨著倪強(qiáng)辭去董事職務(wù)，舍得酒業(yè)的董事會(huì)結(jié)構(gòu)進(jìn)一步向“復(fù)星化”集中，這一趨勢(shì)也引發(fā)了外界對(duì)公司治理有效性、權(quán)力分配機(jī)制以及多方利益協(xié)調(diào)能力的關(guān)注。

不過(guò)，也有分析認(rèn)為，當(dāng)前的人事格局實(shí)則反映出復(fù)星系、舍得酒業(yè)原管理層以及沱牌舍得集團(tuán)第二大股東射洪市人民政府三者之間形成了一種制衡關(guān)系。

圖源：天眼查截圖

肖竹青分析認(rèn)為，當(dāng)初復(fù)星資本在競(jìng)拍舍得股權(quán)的過(guò)程中，遭遇的就是當(dāng)?shù)貒?guó)資的爭(zhēng)奪；舍得酒業(yè)為了實(shí)現(xiàn)與當(dāng)?shù)氐暮椭C共處，在整個(gè)管理架構(gòu)方面需要尊重本土勢(shì)力的需求，所以在整個(gè)管理層設(shè)置方面會(huì)考慮各方面都能接受的人事安排。

舍得酒業(yè)后續(xù)董事補(bǔ)選人選將延續(xù)現(xiàn)有格局由復(fù)星系繼續(xù)派駐，還是打破該局面，值得市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注。

值得一提的是，自2023年末蒲吉洲重新接棒董事長(zhǎng)職務(wù)以來(lái)，舍得酒業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，2024年第四季度歸母凈利潤(rùn)同比大幅下滑168.11%，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流由正轉(zhuǎn)負(fù)，高企的存貨規(guī)模更是引來(lái)監(jiān)管部門的問(wèn)詢；2025年上半年，業(yè)績(jī)繼續(xù)承壓。

03

發(fā)力酒旅融合？

在業(yè)績(jī)承壓之際，舍得酒業(yè)發(fā)力新業(yè)務(wù)的布局，將目光投向“酒旅融合”這一重資產(chǎn)、長(zhǎng)周期的賽道。

今年3月中旬，舍得酒業(yè)公告擬與沱牌舍得集團(tuán)、酒投公司設(shè)立合資公司，推進(jìn)總投資12億元的舍得酒旅融合項(xiàng)目，其中舍得酒業(yè)出資5.88億元，項(xiàng)目預(yù)計(jì)2028年6月試營(yíng)業(yè)。6月底，舍得酒業(yè)又公告稱擬斥資5670萬(wàn)元購(gòu)置房產(chǎn)，以滿足酒旅項(xiàng)目潛在住宿需求。

在資金壓力尚未緩解的情況下，舍得酒業(yè)為何仍斥巨資打造酒旅項(xiàng)目？

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，一方面是復(fù)星系或想復(fù)制三亞亞特蘭蒂斯、地中海俱樂(lè)部等成功項(xiàng)目的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，打造國(guó)際化高端度假場(chǎng)景；另一方面或是與其老酒策略有關(guān)。

舍得酒業(yè)在可行性研究報(bào)告中提到，該項(xiàng)目將分為三個(gè)板塊，其中在內(nèi)環(huán)的舍得生態(tài)釀酒工業(yè)園區(qū)域，將實(shí)現(xiàn)從傳統(tǒng)酒廠觀光游到文化深度體驗(yàn)游的全面升級(jí)，“打造老酒對(duì)話世界的窗口，讓舍得老酒的品質(zhì)不僅喝得出，還能看得見(jiàn)、摸得著、聞得到”。

圖源：公告截圖

不過(guò)，酒旅融合并非新概念。早在2020年前后，包括茅臺(tái)、瀘州老窖、杜康、五糧液等在內(nèi)的多家酒企就已布局相關(guān)項(xiàng)目，推動(dòng)從“賣酒”向“賣生活方式”轉(zhuǎn)型，逐步形成以酒為核心、多產(chǎn)業(yè)聯(lián)動(dòng)的綜合性旅游模式。

但從實(shí)際運(yùn)營(yíng)效果來(lái)看，目前部分龍頭企業(yè)可憑借強(qiáng)大的品牌影響力實(shí)現(xiàn)一定的經(jīng)濟(jì)回報(bào)，而中小型酒企的旅游項(xiàng)目則多以品牌展示和傳播為主，直接收益相對(duì)有限。

僅在四川省內(nèi)，舍得酒業(yè)就將面臨瀘州老窖、郎酒等已有酒旅項(xiàng)目的競(jìng)爭(zhēng)，能否憑借品牌號(hào)召力與差異化體驗(yàn)吸引穩(wěn)定客流，仍是其未來(lái)運(yùn)營(yíng)的一大挑戰(zhàn)。

肖竹青表示，酒旅項(xiàng)目成功的關(guān)鍵在于資金結(jié)構(gòu)的靈活性，例如引入新資本、地方國(guó)有資本或文旅基金等方式緩解資金壓力，避免拖累主業(yè)。

值得一提的是，在7月14日舍得酒業(yè)召開(kāi)的營(yíng)銷系統(tǒng)新財(cái)年啟動(dòng)會(huì)上，對(duì)于下半年工作部署，舍得酒業(yè)總裁唐琿指出還提出酒體創(chuàng)新，打造低度潮飲產(chǎn)品，以及渠道進(jìn)一步下沉、積極布局即時(shí)零售、直播、電商等C端業(yè)務(wù)，拓展新增量。

當(dāng)行業(yè)進(jìn)入深度調(diào)整期，市場(chǎng)留給“磨合”的時(shí)間窗口正在迅速收窄；舍得老酒要想持續(xù)“飄香”，先得把“方向盤”握穩(wěn)。