導(dǎo)語：12月10日，阿里影業(yè)發(fā)布公告，公司計(jì)劃以每股1.25港元向阿里巴巴集團(tuán)發(fā)行10億股新股，通過這次股票發(fā)行籌集總額達(dá)12.5億港元（約11億人民幣）。交易完成后，阿里巴巴集團(tuán)持有阿里影業(yè)的股份將從49%上升至50.92%。

資金用途主要包括內(nèi)容投資、進(jìn)一步擴(kuò)大客戶基礎(chǔ)、營銷及市場推廣活動，以及潛在的并購機(jī)會。

文| 趙騏

來源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

過去30個交易日，阿里影業(yè)在二級市場的均價為1.17港元/股，即此次阿里巴巴集團(tuán)溢價7.2%增持阿里影業(yè)。增資消息隨即刺激阿里影業(yè)股價大幅上漲。周一，阿里影業(yè)逆市上漲4.07%，以1.29港元收盤。

受到宏觀環(huán)境的影響，大盤今年表現(xiàn)不佳，但阿里影業(yè)的股價卻在2018年上漲了近23%。

另一方面，阿里巴巴合伙人、阿里大文娛輪值總裁、優(yōu)酷總裁樊路遠(yuǎn)在12月6日發(fā)布內(nèi)部信，表示優(yōu)酷近期將進(jìn)行全面的內(nèi)部整頓。更早之前，原阿里文娛大優(yōu)酷總裁、阿里音樂CEO楊偉東，因經(jīng)濟(jì)問題正在配合警方調(diào)查。

當(dāng)優(yōu)酷開展反腐整頓時，不少人開始擔(dān)憂阿里巴巴大文娛的前景。選擇在這個時間點(diǎn)增資的阿里是想要向外界傳達(dá)自己堅(jiān)持看好文化娛樂產(chǎn)業(yè)的決心？亦或者另有隱情？

►爆款頻現(xiàn)的2018

2018年已經(jīng)接近尾聲，對于阿里影業(yè)和旗下的淘票票來說，這無疑是成功的一年。他們分別參與了春節(jié)檔冠亞軍《紅海行動》、《唐人街探案2》，暑期檔冠亞軍《我不是藥神》、《西虹市首富》和國慶檔冠軍《無雙》的發(fā)行或出品環(huán)節(jié)。

上述作品合計(jì)票房超過139億元，約占前11個月中國電影總票房的25%。強(qiáng)勁的票房收益不僅僅推動股價上漲，更拉動了業(yè)績的提升。

截至到9月底的6個月（2019財年上半年），阿里影業(yè)實(shí)現(xiàn)營收15.3億元，同比增資29.4%。各項(xiàng)業(yè)務(wù)均取得穩(wěn)健增長。互聯(lián)網(wǎng)宣傳發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入11.7億元，增長19.2%；內(nèi)容制作取得收入3.1億元，同比大漲83.9%；以知識產(chǎn)品為核心的衍生產(chǎn)品及為片方賦能的金融服務(wù)業(yè)務(wù)（綜合開發(fā)）實(shí)現(xiàn)收入0.5億元，增幅55.7%。

核心的淘票票無疑是眾人關(guān)注的焦點(diǎn)。報告期內(nèi)，淘票票出票票房同比增長14%，遠(yuǎn)高于大盤整體票房1%的增幅。截止到2018年9月30日，淘票票已經(jīng)與國內(nèi)約9000家影院實(shí)現(xiàn)直聯(lián)。淘票票所屬的互聯(lián)網(wǎng)宣傳發(fā)行業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)經(jīng)營利潤0.638億元，去年同期為虧損2.2億元。

樊路遠(yuǎn)表示，2019財年上半年，憑借“數(shù)據(jù)+生態(tài)”的力量，阿里影業(yè)著力打造從互聯(lián)網(wǎng)宣發(fā)到衍生品變現(xiàn)、影視金融服務(wù)等全產(chǎn)業(yè)鏈的新基礎(chǔ)設(shè)施，推出有影響力、正能量的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容。阿里影業(yè)將繼續(xù)助力傳統(tǒng)電影產(chǎn)業(yè)提升效率，加速其工業(yè)化的進(jìn)程。

由此看來，連續(xù)命中爆款作品、業(yè)績高歌猛進(jìn)、核心業(yè)務(wù)扭虧為盈大大增強(qiáng)了阿里巴巴的信心。不過，這絕非他們加碼阿里影業(yè)的唯一原因。

►虧損收窄全憑匯兌收益，運(yùn)營現(xiàn)金流-17.4億元

當(dāng)阿里影業(yè)在11月發(fā)布半年報時，不少媒體報道公司虧損大幅收窄，從去年同期的-4.3億元減少到今年上半年的-1.5億元。

CFO孟鈞也表示，上半年公司業(yè)績增長穩(wěn)健，虧損持續(xù)縮窄，證明目前公司業(yè)務(wù)已經(jīng)走在健康發(fā)展的軌道上。截至報告期末，公司現(xiàn)金流健康，我們有信心也有能力在目前的業(yè)務(wù)方向上持續(xù)布局，在財務(wù)業(yè)績上持續(xù)創(chuàng)造好成績。

不過，實(shí)際情況可能沒有表面上看到的那么美好。

首先，阿里影業(yè)的虧損收窄并非盈利能力的提升，而是依靠匯率收益。財報顯示，阿里影業(yè)在報告期內(nèi)的經(jīng)營虧損為4.23億元，去年同期虧損4.25億元，幾乎沒有差異。

來源：阿里影業(yè)2019財年中報

但憑借2.68億元的財務(wù)收益（去年同期僅僅為3547.5萬元），阿里影業(yè)成功將虧損縮減至1.5億元。

這筆財務(wù)收益主要來自于匯兌收益。阿里影業(yè)在財報中披露，公司持有人民幣、美元和港幣現(xiàn)金儲備，雖然大部分制作成本和管理費(fèi)用以人民幣計(jì)算，但很多投資機(jī)會和與中國內(nèi)地以外地區(qū)片商的合作計(jì)劃仍需使用外幣。今年4-9月，阿里影業(yè)獲得1.97億元匯兌收益，是其財務(wù)收入的重要組成部分。

來源：阿里影業(yè)2019財年中報

這筆匯兌收益源自阿里影業(yè)目前持有的1億美元（約6.888億人民幣）長期貸款，由于今年人民幣對美元貶值，造成了公司獲得了計(jì)劃之外的匯兌收益。

來源：阿里影業(yè)2019財年中報

我們再來看現(xiàn)金流。中報并未披露阿里影業(yè)的現(xiàn)金流狀況，但從年報數(shù)據(jù)來看，這家公司的現(xiàn)金流并不理想。

阿里影業(yè)2017/2018年報顯示，截止到2018年3月底的15個月（阿里影業(yè)在今年將財年截至日期從12月底調(diào)整為3月底，故本年度財年為15個月），公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額達(dá)到驚人的-17.4億元，而同期其總收入不過33億元。

來源：阿里影業(yè)2019財年中報

過去15個月燒掉17億元，以此估算，2019財年上半年（2018年4-9月）的現(xiàn)金流應(yīng)該也不會太好。當(dāng)然，我們不清楚孟鈞所謂的“現(xiàn)金流健康”的具體定義到底是什么，但至少目前看來，阿里影業(yè)依舊無法自己造血。

►阿里大文娛：痛并快樂著

雖然阿里影業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，但虧損幾乎沒有縮減。同時，由于缺乏造血能力，阿里巴巴不得不持續(xù)對其輸血。這恐怕才是集團(tuán)大手筆增資阿里影業(yè)的原因。

有趣的是，淘票票在11月14日宣布啟動“用戶和市場擴(kuò)增計(jì)劃”，將投入不少于10億元，協(xié)同手機(jī)淘寶、支付寶等電商生態(tài)，更好地服務(wù)上億消費(fèi)者，繼續(xù)為電影市場創(chuàng)造增量。更早之前的11月9日，阿里影業(yè)發(fā)布了“錦橙合制計(jì)劃”，將在未來五年推出20部合制優(yōu)質(zhì)電影。同時，他們聯(lián)手優(yōu)酷“共建電影業(yè)務(wù)”，深度打通版權(quán)采買、電影內(nèi)容宣發(fā)、媒體矩陣和電影點(diǎn)播，推動這一全新的互聯(lián)網(wǎng)電影業(yè)務(wù)模式。

現(xiàn)在看來，敢于如此大手筆的投入顯然是早就知道會有資金援助了。

當(dāng)小弟們在前方攻城拔寨的時候，老大哥則默默在承受痛苦。過去3個財年，阿里巴巴數(shù)字與娛樂業(yè)務(wù)虧損持續(xù)擴(kuò)大，從2016財年的41.12億元上升至2018財年的141.4億元。2019財年前6個月（2018年4-9月），虧損達(dá)到90.95億元，較去年同期的67.71億虧損擴(kuò)大34%。

來源：DonG整理阿里巴巴歷年財報

阿里影業(yè)是阿里巴巴"大文娛板塊”的重要組成部分，而淘票票又是阿里影業(yè)的核心。近年來，淘票票始終保持著激進(jìn)的擴(kuò)張策略。在成功躋身行業(yè)第一陣營的同時，不斷擴(kuò)大的虧損也令集團(tuán)承受越來越大的壓力。

對于15個月燒掉了17億的阿里影業(yè)來說，這筆11億的新融資恐怕只是杯水車薪。但對于阿里而言，文娛板塊被寄予厚望。集團(tuán)期望通過內(nèi)容電商和粉絲經(jīng)濟(jì)等方式對電商業(yè)務(wù)進(jìn)行引流。而在所有夢想實(shí)現(xiàn)之前，虧損是他們必須承受的痛苦。