一場(chǎng)加拿大風(fēng)波，竟然演化成為全球資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的導(dǎo)火索。

受到情緒影響，上市18個(gè)月以來漲幅5倍的加拿大鵝兩天跌去15%，令人嘩然。

隱藏在情緒后面的自然是中國市場(chǎng)的龐大及重要性。但羽絨服不可能不穿，加拿大鵝“被抵制”的背后，波司登意料之外但又理所應(yīng)當(dāng)?shù)厥芤妗?

除了廣大中國同胞，加拿大鵝的多頭恐怕是最不愿意看大加拿大司法部長(zhǎng)犯傻的存在。

01

發(fā)生了什么？

2年5倍的加拿大鵝大跌15%

上周突發(fā)加拿大風(fēng)波，導(dǎo)致全球資本市場(chǎng)震動(dòng)!

最叫人吃驚的是，加拿大近年來最有名的資本市場(chǎng)明星“加拿大鵝”在事件之后暴跌15%，默默躺槍。

資料來源：WIND

從財(cái)報(bào)來看，加拿大鵝“瘋狂的增長(zhǎng)”是其2年5倍的核心因素——2018財(cái)年的營收是2016年的翻倍，2015年的兩倍。2018財(cái)年每股收益(EPS)是2017財(cái)年的4倍，2015財(cái)年的6倍。公司現(xiàn)金流表現(xiàn)也即為穩(wěn)定和出眾。

資料來源：公司財(cái)報(bào)

看完大鵝暴漲的原因之后，我們?cè)賮砜纯创簌Z暴跌的因素。

從公司發(fā)布的最新年報(bào)顯示，加拿大本土的銷售額已經(jīng)下降至39.6%，美國和全球其他地區(qū)的銷售占比分別為35.8%及24.6%——作為對(duì)比，2017財(cái)年的占比分別為加拿大(43.9%)、美國(39.1%)、其他(17%)。

可見，加拿大鵝已經(jīng)是一家越來越“全球化”的公司，美國和“其他地區(qū)”的銷售收入越來越重要——更不用提中國人有多少需求是在加拿大本土“代購而來的”。

可以說，美國和中國是支撐加拿大鵝持續(xù)維持50%以上增速的最重要兩個(gè)顧客來源。

資料來源：公司財(cái)報(bào)

因此，由于加拿大政府的舉動(dòng)，導(dǎo)致全中國人民情感受到傷害，加拿大鵝卻是那個(gè)莫名躺槍的“買單俠”。

風(fēng)波事件出爐之后，人們第一反應(yīng)是減少從加拿大進(jìn)口。查詢下來，紙漿產(chǎn)品是最大的進(jìn)口商品，但是紙漿無法做空。緊跟著，抓住“加拿大人”吳亦凡的口號(hào)在互聯(lián)網(wǎng)散播。

這體現(xiàn)了公眾對(duì)于事件的關(guān)聯(lián)反應(yīng)，也就由此造成了加拿大資本明星“大鵝”變成了一只“黑天鵝”。

02

為什么重要？

中國市場(chǎng)很關(guān)鍵

對(duì)于資本市場(chǎng)的期許和自身產(chǎn)品的發(fā)展，加拿大鵝公司有著清晰的認(rèn)知。

無論是拓展品類線，還是進(jìn)軍國際市場(chǎng)，IPO之后穩(wěn)步拓展的加拿大鵝有望將這家60多年歷史的悠久品牌延續(xù)下去。

加拿大鵝CEO曾經(jīng)說過——

成功進(jìn)入中國的機(jī)會(huì)只有一次。

一方面它凸顯了中國市場(chǎng)的重要性;另一方面也折射出加拿大鵝CEO對(duì)于中國消費(fèi)者的了解程度。

在CEO說話不久后，加拿大鵝就宣布2018年秋季在上海建立大中華區(qū)總部。此外，還會(huì)在北京三里屯太古里和香港IFC各開一家旗艦店，并且上線天貓旗艦店以及自營的電商渠道，可謂是多點(diǎn)開花全面出擊。

從中國資本市場(chǎng)來看，羽絨服龍頭企業(yè)“波司登”在2017年中至今也開啟了一輪18個(gè)月200%的漲幅之路。

本質(zhì)上來看，過去三年行業(yè)整體“庫存加速去化”后，市場(chǎng)回歸理性，逐漸摒棄“高庫存低價(jià)格”的競(jìng)爭(zhēng)策略，加拿大鵝和蒙卡對(duì)于高端市場(chǎng)的啟示是重要原因。

資料來源：中泰證券

面對(duì)逐漸出清淘汰落后產(chǎn)能的中國市場(chǎng)，高端品牌的逐步滲透與“入侵”自不必說，那么波司登又何以在加拿大鵝大跌之后成為各大機(jī)構(gòu)群中的首推對(duì)象呢?

03

接下去關(guān)注什么？

波司登意外受益

聰慧的資本市場(chǎng)立刻想到了一組配對(duì)交易——做空加拿大鵝做多波司登。

因?yàn)樘鞖饫淞�，人們買羽絨服的需求不會(huì)變，不會(huì)說去買襯衫、西裝，因此國內(nèi)羽絨服龍頭波司登很可能將會(huì)受益于加拿大鵝高端市場(chǎng)的松動(dòng)。

當(dāng)然各大機(jī)構(gòu)群猛推波司登并非只因?yàn)椤巴碇凼录�”，波司登自身基本面的變化也在過去1年內(nèi)非常深刻，這一點(diǎn)從過去18個(gè)月200%的漲幅可知一二。

資料來源：WIND

就在“晚舟事件”之后，光大海外消費(fèi)就迅速組織了波司登常熟本部的調(diào)研，用意明顯。回顧中期業(yè)績(jī)，收入、毛利率、凈利潤(rùn)顯著修復(fù)，公司策略的改變，門店和庫存的優(yōu)化，以及費(fèi)用率管控的成效得以體現(xiàn)。

資料來源：海通證券

從結(jié)構(gòu)上看，羽絨服整體增長(zhǎng)19.5%，波司登品牌增長(zhǎng)24.1%，過去的庫存基本清理完成。毛利率增加了9個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到了52.8%。盡管距離加拿大鵝的表現(xiàn)仍有差距，但相比前三年的頹勢(shì)可謂大幅改進(jìn)。

從根本而言，加拿大鵝的戰(zhàn)略思維、品牌運(yùn)營是對(duì)波司登一次極好的沖擊與學(xué)習(xí)。2018年開始出現(xiàn)品牌戰(zhàn)略，在用戶認(rèn)知端創(chuàng)造價(jià)值，與過往數(shù)十年的經(jīng)營理念截然不同。公司認(rèn)為“新的思維、新的打法贏得民心，資源配置和經(jīng)營動(dòng)作都將會(huì)高度一致支持公司發(fā)展�！�

本輪“加拿大鵝”的躺槍使得波司登在風(fēng)雨飄搖的港股市場(chǎng)走出異常強(qiáng)勁的表現(xiàn)，其背后的替代效應(yīng)不言而喻。

更重要的是，加拿大鵝60多年來的經(jīng)營理念疊加貝恩資本強(qiáng)大的管控能力，從戰(zhàn)略思維的高度上帶給了波司登新的學(xué)習(xí)思路和發(fā)展路徑，這是決定了其“浴火重生”被長(zhǎng)線持有的本質(zhì)所在。