保龍倉、洪客隆、南城百貨、樂購……一個個企業(yè)相繼消失，華聯(lián)集團、五星電器、銀泰相繼被收購，近期更有阿里入局蘇寧、牛奶國際和京東入局永輝，新華百貨陷入物美與寶盈撕B大戰(zhàn)。零售業(yè)何以如此戰(zhàn)火紛飛，是市場惡劣以致管理者已經(jīng)沒有勇氣面對，還是資本太兇狠、太會玩。

國內(nèi)零售業(yè)普遍存在規(guī)模偏小，偏安一隅的現(xiàn)象。就算有些企業(yè)上市，但對于自身的發(fā)展一直缺乏有效的規(guī)劃，長期以來市值規(guī)模偏低。超過百億規(guī)模的僅蘇寧、百聯(lián)、永輝等幾家，有些企業(yè)上市十幾年，都未合理利用上市平臺，至今只有幾十億的規(guī)模。像物美商業(yè)等甚至連20億市值都不到，公司對于金融市場之藐視讓人難以理解。

零售業(yè)屬于行業(yè)壁壘低、限制性少，又把控銷售要道的行業(yè)，在國民經(jīng)濟中具有重要的戰(zhàn)略意義。從西方主要國家來看，其國內(nèi)零售巨頭都進入了世界500強，像美國的沃爾瑪、法國家樂福、德國麥德龍、英國特易購、日本永旺、澳洲西農(nóng)等等。國內(nèi)規(guī)模最大的蘇寧市值也不過千億，華潤雖然進入世界500強，但華潤萬家在華潤體系占比不大。以中國的市場發(fā)展，沒有理由不看好零售業(yè)的發(fā)展。只要價格合理，各路資本就不可能錯過這輪盛宴。

根據(jù)商務(wù)部數(shù)據(jù)顯示，1-8月，以并購方式設(shè)立外商投資企業(yè)871家，合同外資金額163.5億美元，實際使用外資金額145.5億美元，同比分別增長15.4%、144.2%和297.7%。數(shù)據(jù)顯示外資并購日益活躍，特別是在中國資本市場下跌過程中呈加速狀態(tài)。我們可以看到，不僅僅是國內(nèi)資本暗流涌動，更是呈現(xiàn)出內(nèi)外資雙輪并購的驅(qū)動行情當(dāng)中

判斷一個企業(yè)是否值得收購，通常使用的評估方法為市銷率，即公司市值/銷售規(guī)模。市銷率越低，說明并購價值越大。其中銷售規(guī)模為了更貼近現(xiàn)在的經(jīng)營情況，取上半年銷售額而非去年全年銷售額。為了方便大家看懂這個數(shù)據(jù)，下面的表格當(dāng)中將同時把美國零售企業(yè)的數(shù)據(jù)列入進行比較。

從上面表格，我們可以清晰看出相對美國零售企業(yè)2.29的市銷率，國內(nèi)只有其60%。美國是一個全球性投資的市場，各國投資者給予的估值應(yīng)該是相對合理的。對比后可以明顯發(fā)現(xiàn)中國零售業(yè)價值未被合理挖掘，而且美國是個相對成熟市場，增長空間有限，中國卻仍處理快速發(fā)展階段。

長期從事資本并購的前高盛副主席Michael Evans，在出任阿里巴巴總裁的第一炮就是迫不及待的以283億入股蘇寧云商，創(chuàng)造了中國零售業(yè)最大投資案例�？梢娰Y本界對于中國零售業(yè)并購的饑渴狀態(tài)。

而境外產(chǎn)業(yè)資本在今年也是大手筆，牛奶國際的首席執(zhí)行官Graham Allan宣布以57億的代價入股永輝超市，該投資是牛奶國際有史以來最大的投資。在隨后的京東入股永輝超市的過程中再度加碼。雖然永輝超市現(xiàn)在的市銷率在1.8，高于國內(nèi)其它同行。但牛奶國際定增價格為7元，遠遠低于市場價格，重新計算下就超值劃算了。

從近年并購案例來看，對于零售并購已經(jīng)不僅僅是滿足于行業(yè)內(nèi)的并購，多方勢力不斷滲透到零售企業(yè)進來，并不斷創(chuàng)造出新的高潮，對于眼球的刺激也超過以往任何時代。我們可以看到像步步高并購南城百貨已經(jīng)無法引起人們的任何關(guān)注;華潤萬家收購樂購，也只有在失敗的時候，才會成為人們閑談的一點話題。牛奶國際57億入駐永輝、阿里283億入股蘇寧，零售并購高度正在不斷刷新。

其它行業(yè)進入零售行業(yè)的熱情也在不斷推高，如海南文化3.5億收購華聯(lián)集團，華聯(lián)集團旗下?lián)碛腥A聯(lián)BHG、COSTA咖啡等品牌，單華聯(lián)綜超賬面上的貨幣資金當(dāng)時就有50億了，這樣的好事不撿都不好意思出門了;佳源集團收購五星電器，開啟了國內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)收購大型零售企業(yè)的案例;上海寶盈收購新華百貨，則體現(xiàn)了資本對于零售行業(yè)長期賬面上躺在較大貨幣資金虎視眈眈，同時新華百貨就算作為一個上市凈殼，隨便運作也不止那幾十個億;前海人壽舉牌合肥百貨等保險資金則對零售業(yè)擁有的零售物業(yè)重新估值表現(xiàn)出充分的興趣，一些零售企業(yè)如果把持有的物業(yè)單獨賣出也不止那幾十億的市值，但在財報當(dāng)中卻無法有效體現(xiàn)出應(yīng)有的價值。

外資財團對于中國現(xiàn)在正在蓬勃發(fā)展的購物中心也充滿興趣，像麥格理、摩根士丹利、黑石等財團四處攻城略地。不少外資財團直接買入成熟的購物中心，這類項目不僅可以提供穩(wěn)定的租金收益，也可以產(chǎn)生平穩(wěn)的租金增長預(yù)期。黑石等財團則主要瞄準(zhǔn)運營較差、且位置相對較好的購物中心。由于國內(nèi)購物中心普遍重招商輕營運，導(dǎo)致后期營運出現(xiàn)大量失敗案例，為黑石提供較多可供選擇收購的標(biāo)的物。黑石先收購商業(yè)運營管理團隊深國投商用，而后開始大規(guī)模收購物業(yè)，再通過商業(yè)運營團隊對收購的物業(yè)進行重新規(guī)劃、定位、管理流程再造等。最終盤活物業(yè)獲取更大的價值。

零售業(yè)的低估值給予了并購的超級良機。不少零售企業(yè)當(dāng)年的成功來得太容易，并對零售行業(yè)產(chǎn)生了輕視，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉或提供了被人并購的機會。其中由于企業(yè)主賭博虧錢、投資地產(chǎn)導(dǎo)致資金斷鏈占絕大部分。個別企業(yè)因自身運作遇到困難后，找不到方向，盲目的左突右沖，最終傷痕累累，直到失去面對的勇氣。上市企業(yè)主要因大股東股權(quán)自我稀釋過快且不愿意給予管理層保護傘，當(dāng)出現(xiàn)收購方時，經(jīng)常被孤立;要嘛大股東早已對零售業(yè)沒興趣，正愁沒人接手而已，剛好順手推舟。不論何種原因的出現(xiàn)，中國的零售業(yè)都在加速進入整合，未來市場總是強者恒強、贏家通吃。