2013上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入65.34億,同比下降0.84%,二季度降幅有所收窄。上半年毛利率20.79%,同比上升0.98個(gè)百分點(diǎn);銷(xiāo)售費(fèi)用率19.27%,同比下降0.46個(gè)百分點(diǎn)。在公司放緩擴(kuò)張腳步、狠抓盈利能力和費(fèi)用控制的方針下,公司部分消化2010、2011快速開(kāi)店所帶來(lái)的費(fèi)用壓力,同時(shí)毛利率有所提升,上半年扣除關(guān)店產(chǎn)生的2297萬(wàn)損失后盈利1000萬(wàn),扭虧為盈,但盈利能力仍大幅落后于行業(yè)平均水平。公司上半年新開(kāi)5家門(mén)店,新增面積8.85萬(wàn)平米,與去年同期持平,擴(kuò)張規(guī)模已經(jīng)企穩(wěn)。

　　下半年經(jīng)營(yíng)展望

　　公司費(fèi)用率已經(jīng)過(guò)了最高點(diǎn),2011年消費(fèi)放緩背景下大幅開(kāi)店的費(fèi)用壓力基本已消耗完畢,預(yù)計(jì)下半年公司在調(diào)整華南區(qū)業(yè)態(tài)結(jié)構(gòu)和品類(lèi)結(jié)構(gòu)時(shí)仍會(huì)產(chǎn)生一定的費(fèi)用。由于近年來(lái)整個(gè)大賣(mài)場(chǎng)業(yè)態(tài)受消費(fèi)增速放緩、門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)加劇、人工租金成本上升、電商分流影響,業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間有限,我們判斷公司將進(jìn)入平穩(wěn)、低速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)階段。

　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議

　　我們判斷受消費(fèi)增速放緩、門(mén)店競(jìng)爭(zhēng)加劇、運(yùn)營(yíng)成本上升、電商分流影響,大賣(mài)場(chǎng)業(yè)態(tài)未來(lái)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)空間有限。我們預(yù)計(jì)公司已經(jīng)進(jìn)入貧問(wèn)、低速的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)階段。我們下調(diào)2013-2015EPS至0.13元、0.14元和0.16元,給予2013年預(yù)計(jì)營(yíng)收0.27XPS,對(duì)應(yīng)12個(gè)月目標(biāo)價(jià)9.6元,維持持有評(píng)級(jí)。