經(jīng)歷2008年金融危機沖擊后，歐美股市陸續(xù)走出低迷：道瓊斯指數(shù)重上14000點，納斯達(dá)克創(chuàng)歷史新高，歐洲三大股指也恢復(fù)危機之前的水平。反觀本未受到危機太多影響的中國，卻是“熊霸全球”，甚至一度跌破2000點。2013年以來，上證指數(shù)也始終在2200點低位徘徊。

　　一、制度痼疾危害中國股市

　　中國股市的持續(xù)低迷是極不正常的現(xiàn)象，無論是從國際環(huán)境、國內(nèi)宏觀經(jīng)濟形勢還是從上市公司質(zhì)量上看，中國股市即使不“牛氣沖天”，也絕不應(yīng)該“熊霸全球”。中國股市持續(xù)低迷的根源在于制度問題，這種制度性痼疾既存在于一級市場也存在于在二級市場。

　　1、一級市場“一股獨大”危害股市健康

　　一股獨大問題在國內(nèi)上市公司，尤其在民營類家族上市企業(yè)當(dāng)中十分明顯。以創(chuàng)業(yè)板為例，前200家上市企業(yè)中，95%的企業(yè)都是“一股獨大”的家族企業(yè)，第一大股東上市前平均持股在55%，最高達(dá)到99%，上市后也平均在41%，家族企業(yè)“一股獨大”是資本市場一顆“定時炸彈”，引發(fā)了一系列問題。

　　在“一股獨大”的背景下，獨立董事由大股東控制的董事會推薦，董事會實際上處于家族的控制之中，成為名符其實的“花瓶”。信息披露也是由家族掌控。隨著“大小非”“大小限”的解禁，中國股市進(jìn)入“全流通”時代，大股東完全可以利用信息優(yōu)勢進(jìn)行高拋低吸的資本運作，在牟取暴利的同時也給資本市場帶來巨大減持壓力。同時“一股獨大”的股權(quán)結(jié)構(gòu)還使得“三高超募”帶來的巨額財富落入家族腰包。以創(chuàng)業(yè)板為例，200家企業(yè)造就了642個億級富翁，101個十億級富翁家族，企業(yè)家喪失創(chuàng)業(yè)激情，創(chuàng)業(yè)板只“創(chuàng)富”不“創(chuàng)業(yè)”，損害了社會公平正義，降低了資源配置效率。

　　2、二級市場“大小非”、“大小限”壓制股市發(fā)展

　　2005年的股權(quán)分置改革基本上采用的是“單一送股、鎖一爬二”的模式，這種模式并沒有將“全流通”帶來的風(fēng)險消除，而只是將其延后。再加上我們在“新老劃斷”的重要時點并沒有對投資者進(jìn)行“全流通”教育，中國股民在新老劃斷后，仍然用股權(quán)分置時代的思維以如此高的價格在一級市場申購和二級市場買賣，忽視了“全流通”帶來的巨大風(fēng)險。

　　2013年滬深兩市共將有783家公司的4352 億股解禁，目前估算解禁市值為22836億元，若按照2012年5%左右的公告減持比例估算，2013年公告減持的股數(shù)和市值分別為217 億股、1142億元。單一時間鎖定導(dǎo)致的“大小非”和“大小限”已經(jīng)成為高懸在中國股市的兩座堰塞湖，由于這些股票都是以一元左右的成本作價入股，這和十幾元甚至幾十元的IPO價格形成鮮明對比，即使股市跌破1000點，“大小非”和“大小限”仍有巨大利潤空間，這也是股市抬不起頭來的重要原因。

　　二、雙管齊下提振中國股市

　　一級市場“一股獨大”和二級市場“大小非”、“大小限”堰塞湖是中國股市健康發(fā)展的重要障礙，提振股市就必須把這些束縛股市發(fā)展的制度性痼疾逐一排除，在一級市場就是要嚴(yán)控第一大股東持股比例，在二級市場則是要價格鎖定化解“大小非”、“大小限”堰塞湖。

　　1、嚴(yán)控第一大股東持股比例

　　中國股市的發(fā)展方向是培養(yǎng)現(xiàn)代股份公司，而不是家族企業(yè)。中小民營企業(yè)作為我國未來上市的主力，更需要建立符合現(xiàn)代公司制度的治理結(jié)構(gòu)，扭轉(zhuǎn)民營上企業(yè)“一股獨大”的局面是其題中之義。今后對于擬上市企業(yè)，上市前第一大股東持股比例不得高于45%,上市后持股比例不得高于33%，已經(jīng)上市的家族企業(yè)也應(yīng)限期對其股權(quán)結(jié)構(gòu)進(jìn)行整改，從根本上解決上市公司“一股獨大”問題。這樣既可以在目前的核準(zhǔn)體制下，減少在公開募集股票過程中社會財富配置的不公，也可以通過股權(quán)適度分散，改變私人及其家族企業(yè)“一股獨大”和“一股獨霸”的治理結(jié)構(gòu)，從而盡快形成相互制衡的公司治理機制基礎(chǔ)上的現(xiàn)代公司制度。

　　同時，還應(yīng)努力完善獨立董事制度，改變我國獨董“花瓶化”的現(xiàn)狀。推進(jìn)獨立董事的職業(yè)化，改革獨立董事的薪酬制度，建議由中國上市公司協(xié)會籌建中國獨立董事公會，統(tǒng)一管理并向上市公司推薦獨立董事，逐步培養(yǎng)中國的職業(yè)化獨立董事，使獨立董事“有權(quán)、有閑、有錢”，真正參與到公司治理，能夠和大股東相抗衡，切實保護中小股東利益。

　　2、價格鎖定化解“大小非”、“大小限”堰塞湖

　　解決“大小非”和“大小限”的關(guān)鍵是用價格鎖定取代時間鎖定，具體表述為“大非自鎖，小非分割”，披露“大的小非”，放飛“小的小非”。“大非自鎖”是指大股東自愿在股東會提出將所持非流通股鎖定在一個預(yù)設(shè)的最低價格之上，大股東股票只有高于這個可流通底價才能售出，并且這一價格需要在指定媒體披露，公之于眾，由交易所把關(guān)。“大非自鎖”遵循“兩個自愿”原則：一是公司自愿參與承諾自鎖減持價格；二是自愿確定承諾自鎖的減持價格水平。在這一模式下，大股東要想“解鎖”只能努力改善經(jīng)營、提升股價。這就將限售股的問題從簡單的時間鎖定風(fēng)險滯后，調(diào)整到價格鎖定徹底化解。并且由于中小股民被提前告了知可流通低價，大股東只有解放了中小股民才能解放自己。

　　“小非分割”是指披露“大的小非”，放飛“小的小非”。所謂披露“大的小非”，是指對要賣出的“大的小非”必須預(yù)先披露，讓股民有知情權(quán)，保持市場穩(wěn)定。而放飛“小的小非”則指完全放開。

　　中國股市有著良好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境和上市公司質(zhì)量支撐，只要能從一級市場和二級市場雙管齊下解決制度性痼疾，中國股市必定能夠一掃陰霾，為國家經(jīng)濟增長和居民收入增加貢獻(xiàn)重要力量，使股市真正成為奠定“中國夢”的第一塊基石。