事件:近期我們跟蹤走訪了人人樂,與公司高管就目前的經(jīng)營情況,門店擴張計劃及未來發(fā)展戰(zhàn)略進行了交流,以下是我們對公司的主要觀點。
    投資要點:
    內(nèi)外因共同導致公司2012年業(yè)績出現(xiàn)虧損。2012年公司經(jīng)營情況不佳,全年實現(xiàn)營業(yè)收入129.13億元,同比增長6.79%,實現(xiàn)凈利潤-8961.48萬元,同比下降152.9%。虧損原因:①外部:Element not supported - Type: 8 Name: #commentElement not supported - Type: 8 Name: #comment宏觀經(jīng)濟Element not supported - Type: 8 Name: #commentElement not supported - Type: 8 Name: #comment增速放緩、行業(yè)競爭加劇、電商沖擊、租金人工成本剛性上漲等多方挑戰(zhàn),使得公司老店的同店增速下滑,同時新店培育期延長;②內(nèi)部:2011年新開門店過快(24家店)、管理層不穩(wěn)定(3大高管離職)、2012年關店費用導致(關閉8家門店)。
    最黑暗的時候已經(jīng)過去,盡管未來短期業(yè)績或有波動,但中長期向上趨勢已確立:一方面,公司已認識到2012年業(yè)績虧損的問題所在,2013年將繼續(xù)堅持“減速、調(diào)整、鞏固、提高”的經(jīng)營策略,圍繞“增業(yè)績得升收益率,減成本降低費用率”的年度主題開展工作,預計公司2013年開店速度放緩至10家左右,管理層也在經(jīng)過2012年的動蕩后趨于穩(wěn)定;
    另一方面,隨著宏觀經(jīng)濟的企穩(wěn),我們預計下半年CPI將逐漸回升,有望帶來公司同店增速提升以及費用壓力的緩解。
    公司中長期向上趨勢已確立,在擴張減速+費用管控等措施下,公司Q1毛利率同比增加0.98個百分點至20.18%,凈利潤也扭轉過去三個季度的虧損,實現(xiàn)盈利2331萬元(凈利率提升至0.66%)。盡管短期公司業(yè)績可能因開關店因素而有波動(Q2因關店可能出現(xiàn)虧損,13年預計關店2-3家),但中長期向上趨勢已確立。
    估值較低+業(yè)績好轉趨勢確立,公司中長期投資價值顯現(xiàn)。①公司目前每股凈資產(chǎn)8.22元,PB1.15倍,同時相對公司2013年約140億元的銷售額,目前PS僅0.27倍,PB、PS在行業(yè)內(nèi)均處于底部區(qū)域,公司股價下跌空間小;②公司經(jīng)營性現(xiàn)金流健康,2012年經(jīng)營性現(xiàn)金流約5.25億元,且目前賬上擁有凈現(xiàn)金20.98億元,無償債風險;③業(yè)績逐漸好轉趨勢確立,毛利率上升+費用率下降將逐步驅動公司凈利率恢復至行業(yè)正常的2%水平,未來公司業(yè)績彈性巨大。
    盈利預測:預計公司2013-2015年EPS分別為0.15元、0.35元、0.68元,現(xiàn)在看公司估值高達64倍,但考慮到公司凈利率的逐漸回升趨勢,若凈利率2015年能恢復到1.5%水平,則屆時估值僅13.6倍,我們認為從中長期角度看,公司目前價位已具有投資價值,后續(xù)需關注公司的收入增速及費用控制情況,給予目標價11元,首次給予“推薦”評級。
    風險提示:管理層不穩(wěn)定、開關店對公司費用的影響、新門店培育期延長

已經(jīng)關了一家了，深圳。

股票還是有潛力的

都是擴張惹禍，現(xiàn)在一味裁員，關店，唉！10年的青春就奉獻給人人樂，前途不明，想換東家了

風險提示:管理層不穩(wěn)定、開關店對公司費用的影響、新門店培育期延長

努力吧！

哪里都一樣，考公務員去吧。

投資都有風險。。。

沃爾瑪、家樂福、樂購都在關門，其實你也可以關注一下的。

是的，沃爾瑪、樂購、家樂福都有關店。而且外資企業(yè)關得多。

租金上漲、人工成本上漲……反正都不好過。

在今年如此困難復雜的情況下人人樂算是比較好了！

都是擴張惹禍，現(xiàn)在一味裁員，關店，唉！

險提示:管理層不穩(wěn)定、開關店對公司費用的影響、新門店培育期延長