對接資本市場　創(chuàng)新資產(chǎn)處置模式———記東方資產(chǎn)管理公司高溢價退出東購項目http://www.sina.com.cn  2009年11月04日 09:07  經(jīng)濟日報
　　上市公司銀座股份(20.64,-0.02,-0.10%)日前對外公告：銀座股份與其大股東山東省商業(yè)集團公司（即山東魯商）組成的聯(lián)合競買體，成功競得中國東方資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)處置項目———石家莊東方城市廣場有限公司（即石家莊東購）92.73％股權(quán)。隨后，東方資產(chǎn)管理公司收到東購項目的部分股權(quán)轉(zhuǎn)讓款及保證金。在總計9.25億元的轉(zhuǎn)讓價款中，銀座股份出資5.5億元現(xiàn)金買入東購55.14％股權(quán)，剩余37.59％股權(quán)轉(zhuǎn)讓款通過與資本市場對接實現(xiàn)，由山東省商業(yè)集團公司承擔(dān)。

　　東方城市廣場購物中心（簡稱東購）地處石家莊市最繁華的中山西路商圈，購物中心占地7.9萬平方米，營業(yè)面積接近5萬平方米。2001年，東方資產(chǎn)管理公司接收從中國銀行(4.15,0.01,0.24%)剝離的東購項目，并通過債轉(zhuǎn)股的形式持有其37.59％股權(quán)。其后，為更好地經(jīng)營，東方資產(chǎn)管理公司又以1.78億元商業(yè)化收購東購55.14％股權(quán)。至此，東方資產(chǎn)管理公司所持股權(quán)達92.73％。

　　東方資產(chǎn)管理公司入主后，通過加強內(nèi)部管理，東購各項經(jīng)營業(yè)務(wù)健康穩(wěn)定，企業(yè)效益實現(xiàn)連年增長。近年來，該商場年利潤總額均在5000萬元左右，位居河北省同行業(yè)銷售毛利潤首位，在全國同行業(yè)大型商廈單體店效益榜上也是名列前茅。

　　退出東購 謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型

　　2008年，東購公司實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入79273.17萬元，主營業(yè)務(wù)利潤4819.04萬元，凈利潤3611.79萬元。不過，盡管東購資產(chǎn)優(yōu)良，隨著國家近年來對資產(chǎn)管理公司未來發(fā)展戰(zhàn)略的明晰，監(jiān)管部門要求資產(chǎn)管理公司實施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，逐步退出非金融領(lǐng)域，因此東方資產(chǎn)管理公司逐漸退出東購等實業(yè)領(lǐng)域，謀求戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

　　東方資產(chǎn)管理公司投資管理部人士介紹，公司此前曾試圖通過促成東購上市實現(xiàn)退出。東方資產(chǎn)管理公司曾積極募集資金、考察投資機構(gòu)，并通過內(nèi)部規(guī)范治理，努力使東購在各方面符合上市要求。但由于東購自身單體店及當(dāng)時的資本市場環(huán)境，東方資產(chǎn)管理公司及時調(diào)整方向，明確了通過在上海產(chǎn)權(quán)交易所公開掛牌轉(zhuǎn)讓的方式，實現(xiàn)東購股權(quán)的戰(zhàn)略退出。

　　除東方資產(chǎn)管理公司外，東購原股東還有石家莊東方企業(yè)集團總公司和國家物資儲備中心，兩者分別持股6.21％和1.06％。9月，在政府產(chǎn)權(quán)管理部門監(jiān)督下，經(jīng)上海產(chǎn)權(quán)交易所專家評審，按轉(zhuǎn)讓價格、企業(yè)經(jīng)營規(guī)劃、人員安排以及與資本市場對接方案設(shè)計等幾個方面進行評分。由于有一部分股權(quán)是與資本市場對接，因此，對上市公司未來發(fā)展前景的預(yù)期也是評定分?jǐn)?shù)的一個方面。結(jié)果，銀座股份與山東魯商聯(lián)合競買體得分最高。隨后，東方資產(chǎn)管理公司與聯(lián)合競買體簽訂股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議。

　　溢價退出 對接資本市場

　　此次東購92.73％的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，采用結(jié)構(gòu)型交易模式，是一次因地制宜的金融創(chuàng)新———東購55.14％的股權(quán)采取了現(xiàn)貨即時轉(zhuǎn)讓方式。即部分股權(quán)由聯(lián)合競買體現(xiàn)金購買，而其余37.59％的股權(quán)采取換股期權(quán)的轉(zhuǎn)讓方式，與資本市場對接。對接的方式可以是直接換股，即以東方資產(chǎn)管理公司所持東購剩余股權(quán)置換上市公司股票，或由上市公司定向增發(fā)納入東方資產(chǎn)管理公司所持東購股權(quán)，而且在兩年內(nèi)要保證東方公司所獲上市公司股票能夠?qū)崿F(xiàn)二級市場流通。

　　9月底，聯(lián)合競買體將5.5億元收購款及9498.912萬元保證金劃入產(chǎn)交所賬戶。10月初，上述資金劃入東方資產(chǎn)管理公司賬戶。這9498.912萬元保證金是保證未來東方資產(chǎn)管理公司能在資本市場獲得約1億元的溢價，實現(xiàn)后再返還。

　　保值增值 資產(chǎn)處置能力增強

　　以8200萬元接手37.59％股權(quán)，加上以1.78億元增持55.14％股權(quán)，東方資產(chǎn)管理公司進入成本約2.6億元，退出價9.25億元，獲利7.65億元，東方資產(chǎn)管理公司接手東購9年來平均每年獲利0.85億元。而東購每年凈利潤在3000萬元左右。這個東方資產(chǎn)管理公司最大單筆資本金項目，的確是一筆“劃算買賣”。此舉打通了資產(chǎn)處置市場和資本市場的通道，具備一定的示范意義。

　　像東購這樣的非金融實體資產(chǎn)，東方資產(chǎn)管理公司仍有不少。主要形成于債權(quán)和自有資金（資本金）投資。順利退出東購，也為今后資本金項目成功實施資產(chǎn)處置和保值增值樹立了標(biāo)桿。

　　據(jù)悉，東方資產(chǎn)管理公司成立時，曾獲得100億元注冊資本。其中除現(xiàn)金外，還有近百個投資項目以及其他股權(quán)、債權(quán)等共折價約30億元。目前，這類實體資本很多已大幅增值。

　　東方資產(chǎn)管理公司近年來設(shè)立直屬專營機構(gòu)，通過對接資本市場等方式進行增值運作，不但在最大程度上實現(xiàn)了資產(chǎn)的保值增值，還全力支持了參股企業(yè)的發(fā)展，實現(xiàn)了“雙贏”。

　　如在不良資產(chǎn)處置過程中，東方資產(chǎn)管理公司子公司邦信資產(chǎn)管理公司發(fā)現(xiàn)并重點扶持了“博云新材(29.17,0.06,0.21%)”項目，該公司在航空航天軍工領(lǐng)域擁有多項填補國內(nèi)空白的自主專利技術(shù)。通過債務(wù)重組、協(xié)助公司改善治理機制、引進戰(zhàn)略投資者等措施，東方資產(chǎn)不斷支持博云新材做大做強，并于今年最終推動其IPO上市。

　　去年的外高橋(18.13,-0.25,-1.36%)項目，通過東方資產(chǎn)管理公司的參與，解決了外高橋集團擬注入上市公司的資產(chǎn)股權(quán)過于分散及關(guān)聯(lián)交易、同業(yè)競爭等問題，大大增強了注入資產(chǎn)的價值和盈利能力，同時東方資產(chǎn)持有的股權(quán)的流動性也大大提升，股權(quán)價值也能獲得大幅提升。在最終方案中，通過外高橋股份公司向外高橋集團公司及東方資產(chǎn)子公司上海東興投資控股發(fā)展公司定向增發(fā)，將一級土地開發(fā)業(yè)務(wù)、保稅區(qū)工業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)以及各類優(yōu)質(zhì)租賃物業(yè)一攬子注入上市公司，同時也注入了工業(yè)地產(chǎn)衍生出的現(xiàn)代物流和國際貿(mào)易等增值業(yè)務(wù)。東方資產(chǎn)集中精力整合了相關(guān)的內(nèi)外資股權(quán)，解決了外高橋保稅區(qū)聯(lián)合發(fā)展有限公司的遺留股權(quán)問題，保證了重組方案的順利實施。