序言：京東公布2019年第三季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈收入1348億(約189億美元)，同比增長(zhǎng) 28.7%，Non-GAAP下凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)160.6%達(dá)到31億元，前三個(gè)季度Non-GAAP凈利潤(rùn)累計(jì)近百億。

畢竟劉強(qiáng)東曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，京東想盈利很容易。這回真是鼓舞了士氣。

文| 李成東、朱柳香

來(lái)源| 東哥解讀電商（ID：dgjdds）

15日京東公布2019年第三季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)凈收入1348億(約189億美元)，同比增長(zhǎng) 28.7%，Non-GAAP下凈利潤(rùn)大幅增長(zhǎng)160.6%達(dá)到31億元，前三個(gè)季度Non-GAAP凈利潤(rùn)累計(jì)近百億。畢竟劉強(qiáng)東曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，京東想盈利很容易。這回真是鼓舞了士氣。

公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示：剛剛過(guò)去的雙十一，天貓總成交額2684億，京東大促期間拿下2044億，雙十一當(dāng)天為731億，同比增長(zhǎng)34%。

在經(jīng)濟(jì)下行的當(dāng)下，數(shù)碼家電等零售銷售整體下滑，但以數(shù)碼家電品類為主的京東在第三季度實(shí)現(xiàn)零售凈收入為1287億元人民幣，較去年同期增長(zhǎng)27.3%，其中數(shù)碼家電類依然實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)22%，整體零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為3.3%，著實(shí)超出很多投資人預(yù)期。

截止目前，在覆蓋該公司的44位華爾街投資分析師中，有24位分析師給予京東“買入”評(píng)級(jí)；給予公司“跑贏大市”和“持有”評(píng)級(jí)的分析師分別有4位和16位。今年以來(lái)京東股價(jià)已反彈63%，達(dá)到33.57美元，市值489.74億美元，京東已經(jīng)走出低谷。

徐雷接任京東零售集團(tuán)CEO也剛好完整的一年，剛上任的時(shí)候，還有很多質(zhì)疑的聲音，業(yè)績(jī)證明徐雷是最佳的CEO人選。

► 業(yè)績(jī)一覽：

概括來(lái)說(shuō)：本季度京東營(yíng)收增長(zhǎng)超預(yù)期，服務(wù)性收入保持走高，實(shí)現(xiàn)連續(xù)經(jīng)營(yíng)盈利。

京東Q3財(cái)報(bào)顯示：營(yíng)收達(dá)1348億元(約189億美元)，同比增長(zhǎng)28.7%，超過(guò)此前預(yù)期。其中，電商零售凈收入1188.5億元（約166億），同比增長(zhǎng)27%；凈服務(wù)收入為160億元(約23億美元)，同比增速高于上一季度為47%，服務(wù)收入占凈收入的比重穩(wěn)步提升至11.9%，收入結(jié)構(gòu)更加均衡。此外，服務(wù)收入中，物流及其他服務(wù)收入同比大漲94%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)

本季度，在美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（GAAP）與非美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下（Non-GAAP）的凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)盈利。歸屬京東普通股的凈利潤(rùn)為人民幣6.1億元（約8570萬(wàn)美元），Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利達(dá)31億元（約4億美元），同比增幅160.6%，連續(xù)15個(gè)季度盈利。

截至2019年9月30日，過(guò)去12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流從人民幣182億元增加至308億元（約43億美元），自由現(xiàn)金流從人民幣55億元增加至156億元（約22億美元）。

業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)方面，截至2019年9月30日，京東年度活躍用戶3.344億，環(huán)比增長(zhǎng)1310萬(wàn)，創(chuàng)下近七個(gè)季度以來(lái)最大增量，用戶恢復(fù)持續(xù)增長(zhǎng)。目前，京東在線商城的商戶數(shù)量超過(guò)25萬(wàn)家，員工數(shù)量超過(guò)20萬(wàn)人，比上個(gè)季度增加了2.5萬(wàn)人。

京東預(yù)計(jì)，2019年第四季度凈收入介于1630億元人民幣至1680億元人民幣之間，同比增長(zhǎng)在21%至25%之間。

京東終于走出了低谷，靠的是什么？

► 物流加速社會(huì)化，成本中心變利潤(rùn)中心

京東Q3營(yíng)收1348億元，同比增長(zhǎng)28.7%，增幅創(chuàng)下近五個(gè)季度以來(lái)新高。除了電商業(yè)務(wù)增長(zhǎng)之外，還受益于營(yíng)銷服務(wù)和物流服務(wù)的快速增長(zhǎng)。

本季度自營(yíng)電商業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)27%至1188.5億元。除了下沉市場(chǎng)的擴(kuò)張，與領(lǐng)先零售商及國(guó)際品牌的合作，也助力了本季度的業(yè)績(jī)——截至2019年9月30日，京東第三方平臺(tái)共有超過(guò)25萬(wàn)個(gè)簽約商家。

占營(yíng)收11.9%的服務(wù)業(yè)務(wù)也同比增長(zhǎng)47%至160億元。其中，物流業(yè)務(wù)繼續(xù)保持強(qiáng)勢(shì)，同比增速達(dá)到94%，收入60億元，相比上季度暴漲28.7億元。相比基數(shù)大，經(jīng)濟(jì)規(guī)模觸頂?shù)碾娚虡I(yè)務(wù)，現(xiàn)在物流比重逐漸拉大，成了京東營(yíng)收的催化劑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)

京東物流以前主要是為京東電商服務(wù)的，2017年京東開(kāi)始重視物流的輸出能力，全面對(duì)外開(kāi)放。由財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)：除去自營(yíng)服務(wù)部分，2019上半年京東物流服務(wù)及其它收入達(dá)到99.7億元，同比去年增長(zhǎng)95%。京東Q3物流以及其他服務(wù)收入占比37.5%，粗略估計(jì)京東物流全年將達(dá)到230億，和通達(dá)系的快遞企業(yè)規(guī)模相當(dāng)。本季度物流對(duì)外收入占其總收入的近40%，意味著第三方業(yè)務(wù)擴(kuò)展效果顯著。截至本季度，外單業(yè)務(wù)持續(xù)快速擴(kuò)張的京東物流，已經(jīng)服務(wù)了20多萬(wàn)家企業(yè)客戶。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)

物流崛起的原因主要在于效率的提升，規(guī)模經(jīng)濟(jì)放大。京東表示，四年前物流就開(kāi)始大舉進(jìn)入三到六線城市，剛開(kāi)始訂單密度較小，因此物流成本較高。隨著低線城市布局完善，特別是優(yōu)化其擴(kuò)大的倉(cāng)庫(kù)網(wǎng)絡(luò)與人工智能驅(qū)動(dòng)的技術(shù)，低線城市的效率也隨之提升，進(jìn)而大量外部訂單進(jìn)入，物流成本大幅度下降。

據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年上半年CR6（順豐、三通一達(dá)、百世）所占的市場(chǎng)份額已達(dá)78%，現(xiàn)在京東物流也能和“三通一達(dá)”并肩。一直以來(lái)京東物流都重成本，而下文討論到的“履約費(fèi)用”平穩(wěn)過(guò)渡，正是物流向利潤(rùn)轉(zhuǎn)型的信號(hào)�，F(xiàn)在京東物流業(yè)務(wù)開(kāi)始進(jìn)入成長(zhǎng)“收割期”，從成本中心，加速向利潤(rùn)中心轉(zhuǎn)變。

一周前，阿里巴巴集團(tuán)宣布通過(guò)增資和購(gòu)買老股的方式，投入人民幣233億元(約合33億美元)，持有菜鳥(niǎo)股權(quán)從約51%增加到約63%，菜鳥(niǎo)估值超過(guò)2000億。而京東物流從營(yíng)收規(guī)模到增長(zhǎng)速度都快于菜鳥(niǎo)。京東物流未來(lái)潛力，也非�？善�。

► 費(fèi)控、研發(fā)投入兩把抓， 前三季度利潤(rùn)近百億

本季度，Non-GAAP持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利達(dá)31億元，同比增幅160.6%，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率為2.2%，為連續(xù)15個(gè)季度盈利。如果算上前兩個(gè)季度，京東今年目前的凈利潤(rùn)合計(jì)近百億元，大幅超出此前的市場(chǎng)預(yù)期。這些都?xì)w功于研發(fā)投入下，京東運(yùn)營(yíng)效率上的優(yōu)勢(shì)。目前，京東存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)再創(chuàng)新低達(dá)到35.1天，低于去年同期的39.1天，有顯著改善。表明京東物流及經(jīng)營(yíng)狀況持續(xù)變好，維持了以“高效率”著稱的市場(chǎng)一貫認(rèn)知。

2019Q3成本為148億元，同比下降了12%。其中：營(yíng)銷成本為44億元，上漲7%，主要用于促銷及補(bǔ)貼等活動(dòng)的推進(jìn)；技術(shù)與內(nèi)容成本、行政開(kāi)支與去年同期持平。成本控制較穩(wěn)定的根本原因是，履約費(fèi)用占凈收入的百分比降至6.5%，較去年同期大幅下降0.9個(gè)百分點(diǎn)，受益于物流能力利用率和員工生產(chǎn)力提高帶來(lái)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)。同時(shí)，這也是京東物流加大了開(kāi)放化以后，更多的訂單，攤薄了運(yùn)營(yíng)成本。

隨著物流業(yè)務(wù)的推進(jìn)，預(yù)計(jì)物流成本費(fèi)用依然還有下降空間，這也是物流影響盈利水平的原因所在。

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)

另外，持續(xù)技術(shù)投入的價(jià)值在運(yùn)營(yíng)效率提升上日益凸顯。今年前三個(gè)季度，京東體系所屬上市及非上市企業(yè)合計(jì)研發(fā)投入超130億元。

電話會(huì)議上劉強(qiáng)東也表示：“技術(shù)投入連續(xù)6年大大超出收入增幅，今年是三位數(shù)增長(zhǎng)。未來(lái)5年，技術(shù)服務(wù)收入的增長(zhǎng)（幅度）會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)收入的增長(zhǎng)幅度，成為我們收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)的重要驅(qū)動(dòng)力”。

“快”或許能成為京東物流的標(biāo)簽。截至2019年9月30日，京東物流運(yùn)營(yíng)超過(guò)650個(gè)倉(cāng)庫(kù)，包含京東物流管理的云倉(cāng)面積在內(nèi)，京東物流倉(cāng)儲(chǔ)總面積約1600萬(wàn)平方米。京東通過(guò)持續(xù)利用人工智能驅(qū)動(dòng)的技術(shù)來(lái)優(yōu)化不斷擴(kuò)大的倉(cāng)儲(chǔ)網(wǎng)絡(luò)，擁有目前亞洲最大的智能倉(cāng)群——“亞洲一號(hào)”，以及全國(guó)最大的機(jī)器人倉(cāng)群。

雙十一期間，京東實(shí)現(xiàn)了全國(guó)90%的區(qū)縣一日達(dá)，自營(yíng)訂單一日達(dá)占比92%。這是目前所有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法達(dá)到的用戶體驗(yàn)！

基于大數(shù)據(jù)，京東不僅幫助零售商發(fā)展了自己的數(shù)字化會(huì)員，也為消費(fèi)者提供了量身定制的產(chǎn)品，如C2M業(yè)務(wù)，滿足了消費(fèi)需求。這種運(yùn)營(yíng)效率的優(yōu)化，以及高效的供應(yīng)鏈管理能力成為了京東吸引大量第三方商家的優(yōu)勢(shì)，也將支撐未來(lái)京東在技術(shù)和服務(wù)收入的增長(zhǎng)。

正如劉強(qiáng)東所言，“無(wú)論零售物流還是數(shù)科，業(yè)務(wù)都必須建立在技術(shù)上，只有技術(shù)才能給業(yè)務(wù)帶來(lái)持續(xù)的競(jìng)爭(zhēng)力。技術(shù)會(huì)不斷帶動(dòng)業(yè)務(wù)成本降低、用戶體驗(yàn)提升和效率提升。技術(shù)投入的收入會(huì)給股東帶來(lái)更好的回報(bào)和利益。”

綜上，技術(shù)創(chuàng)新、模式創(chuàng)新和管理創(chuàng)新合力推動(dòng)了京東利潤(rùn)率的提升。京東零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率在2019年上半年2.8%的歷史高點(diǎn)之后，第三季度再次創(chuàng)下3.3%的新高，京東零售的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率也首次進(jìn)入到“3時(shí)代”。

截至2019年9月30日，京東現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、受限資金及短期投資共計(jì)592億元（約83億美元），去年同期為395億元。其中，過(guò)去12個(gè)月的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流為308億元，自由現(xiàn)金流為156億元。充足且穩(wěn)定的現(xiàn)金流，是利潤(rùn)高含金量最好的驗(yàn)證。

► 用戶數(shù)反彈，下沉市場(chǎng)也受青睞

去年停止增長(zhǎng)的活躍用戶，今年再度實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。截至2019年9月30日，京東年度活躍用戶3.344億，環(huán)比增長(zhǎng)1310萬(wàn)。今年9月，京東移動(dòng)端月活躍用戶數(shù)較去年同期增長(zhǎng)36%。

作為京東持續(xù)奔跑的基石，今年Q3京東員工數(shù)量超過(guò)了20萬(wàn)，比上季度凈增2.5萬(wàn)人。在大多數(shù)互聯(lián)網(wǎng)公司裁員背景下，京東持續(xù)擴(kuò)張，算是少數(shù)異類。

縱觀2016到2018年，京東的年度活躍用戶增長(zhǎng)放緩，到2018年增長(zhǎng)率甚至到達(dá)個(gè)位數(shù)的臨界點(diǎn)10%。更多是因?yàn)楹暧^經(jīng)濟(jì)不景氣、一二線城市人口紅利吃盡、流量告竭。而本季度活躍用戶增速明顯上升，超過(guò)70%的新用戶來(lái)自低線市場(chǎng)，顯然成為京東加速增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α?

數(shù)據(jù)來(lái)源：京東財(cái)報(bào)

公開(kāi)數(shù)據(jù)表明，來(lái)自于低線市場(chǎng)的家電、手機(jī)通訊等高價(jià)值商品，和食品、保健等涉及消費(fèi)者健康的“信賴型”商品的訂單增長(zhǎng)顯著高于一二線城市，意味著出京東所代表的高品質(zhì)商品和服務(wù)，以及值得信賴的形象已經(jīng)充分得到了低線級(jí)市場(chǎng)用戶的認(rèn)可。

在電話分析師會(huì)議上，有分析師提問(wèn)：有關(guān)于用戶增長(zhǎng)�，F(xiàn)在京東在進(jìn)軍低線市場(chǎng)，我們已經(jīng)看到了用戶增長(zhǎng)速度加快，在2020年我們還能看到怎樣的用戶變化態(tài)勢(shì)？相較于京東的競(jìng)爭(zhēng)者們，京東有怎樣的機(jī)遇呢？

徐雷回復(fù)：我在上個(gè)季度的電話會(huì)議中提到了，我們看用戶增長(zhǎng)是把新老用戶放一起看的，上半年，我們做了很多的組織結(jié)構(gòu)調(diào)整和創(chuàng)新，吸引新用戶。我們也做了大量老用戶運(yùn)營(yíng)工作，提高活躍度，留存度，ARPU值和用戶滿意度持續(xù)上升。我想強(qiáng)調(diào)的是，我們采取的促進(jìn)用戶增長(zhǎng)的方式是良性的，而不是暫時(shí)性的、不可持續(xù)的方式。用戶的質(zhì)量是能夠在今后得到體現(xiàn)的。我們追求的是整體相關(guān)指標(biāo)的改善，而不是某個(gè)單一指標(biāo)的突飛猛進(jìn)。

所以可預(yù)見(jiàn)京東未來(lái)將是持續(xù)的穩(wěn)健增長(zhǎng)，徹底走出被質(zhì)疑虧損的低谷。

► 業(yè)務(wù)持平不是追求，京東要的是增長(zhǎng)

一個(gè)月前“京喜”上線的時(shí)候，有投資朋友問(wèn)東哥怎么看。我說(shuō)微信入口流量很大，畢竟是8億美元買來(lái)的入口。但受制于體系慣性，京喜很難有大作為，但也至少會(huì)比之前簡(jiǎn)單把京東放在微信入口強(qiáng)一些。

但實(shí)際情況，是遠(yuǎn)超出預(yù)期的。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，雙十一全天京喜下單量峰值環(huán)比切換微信入口前一周日均增長(zhǎng)400%，新增用戶數(shù)環(huán)比9月日均增長(zhǎng)747%。近七成的用戶來(lái)自低線城市：其中，六線城市占整體用戶近三成，女性用戶占比過(guò)半。此外，京東給下沉市場(chǎng)帶來(lái)的消費(fèi)升級(jí)，也讓其客單價(jià)持續(xù)走高。京喜三線及以下市場(chǎng)的客單價(jià)是去年同期的130%。

今年九月末，“京喜”作為發(fā)展下沉市場(chǎng)戰(zhàn)略的殺手锏正式上線。消費(fèi)者可以通過(guò)獨(dú)立的京喜App、京喜小程序、微信一級(jí)入口等多種渠道接入京喜。京喜已布局全國(guó)100多個(gè)產(chǎn)業(yè)帶，成為制造商與消費(fèi)者之間的橋梁。

現(xiàn)在我們不得不打起神來(lái)重新審視這個(gè)資本市場(chǎng)的老兵，畢竟京東的生態(tài)布局正逐步深化，多元業(yè)務(wù)進(jìn)展火熱：京東數(shù)科已是千億元估值，京東健康完成A輪融資，投后估值70億美金，京東大藥房是中國(guó)收入規(guī)模最大的線上藥房……

如果省視整個(gè)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司，能夠成功持續(xù)孵化百億美金級(jí)旗下業(yè)務(wù)平臺(tái)，排名第一的是阿里，第二就是京東。論戰(zhàn)略和創(chuàng)新能力，京東不一定是最強(qiáng)的，但論執(zhí)行力最強(qiáng)，京東當(dāng)仁不讓。這也是未來(lái)持續(xù)看好京東的最基本的保障。

劉強(qiáng)東也表示：在接下來(lái)一年，整體的戰(zhàn)略除了在營(yíng)收、凈利潤(rùn)和現(xiàn)金流方面繼續(xù)保持增長(zhǎng)之外，在此基礎(chǔ)上，京東也要在GMV，用戶數(shù)和技術(shù)服務(wù)收入方面全面提升，只有在這六個(gè)方面都實(shí)現(xiàn)加速增長(zhǎng)才是有質(zhì)量的增長(zhǎng)。

京東2014年剛IPO那年錄得百億虧損，被大多數(shù)人質(zhì)疑模式是否具備盈利能力，今年前三季度凈利潤(rùn)百億，則是靠實(shí)力打臉質(zhì)疑聲音了。